铅周报：宏观利多驱动，铅价跟随上涨

2023年7月17日 宏观利多驱动 铅价跟随上涨 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2308合约期价大幅反弹。宏观面看，美国通胀超预期，缓解了美联储7月后继续加息的预期，美元下跌提振有色板块，铅价跟涨。 基本面看，国内多地原生铅检修企业陆续复产，且再生铅新扩建产线逐渐开炉，7月下旬供应趋增。需求端看，铅蓄电池消费改善暂不明显，市场预期8月消费将逐步好转，当前基本面供增需弱，但有边际好转预期。随着当月合约临近交割，库存如期累增，不过幅度较小。从近月08合约持仓量看，目前仍有8.7万手，维持在较高水平。 整体来看，美国通胀超预期，宏观利多驱动内外铅价上涨。目前在沪铅主力持仓量维持高位，库存低位的背景下，资金博弈仍继续。短期铅价或维持高位运行，操作上暂观望，持续关注库存及主力持仓量变化。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月7日 7月14日 涨跌 单位 SHFE铅 15505 15740 235 元/吨 LME铅 2058.5 2128.5 70 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.4 0 上期所库存 29108 35145 6037 吨 LME库存 44100 47400 3300 吨 社会库存 3.04 3.38 0.34 万吨 现货升水 -275 -290 -15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2308合约期价大幅反弹，突破15600元/吨附近压力，最终收至15740元/吨，周度涨幅1.52%。周五夜间期价高位回落，收至15675元/吨。伦铅反弹，收涨3.4%至2128.5美元/吨。 现货市场：截止至7月14日，上海市场驰宏铅15795-15815元/吨，对沪期铅2308合约 升水0-20元/吨报价；江浙市场济金铅15775-15795元/吨，对沪期铅2308合约贴水20-0元/吨报价。沪铅走势强劲，持货商报价不多，且较为坚挺，下游企业谨慎观望，询价较少。部贸易商有意接炼厂货源，询价积极，散单成交氛围好转。 库存方面，截止至7月14日，LME周度库存环比增加3300至47400吨。上期所库存增 加6037吨至35145吨。SMM五地社会库存为3.38万吨，周度增加0.34万吨。随着07合约交割临近，交仓货源陆续抵达仓库，库存如期上升。不过河南、江西、安徽等地可交割原生铅炼厂存在检修，铅锭供应趋紧，且下游仍有刚需，使得库存增加幅度有限。后期炼厂检修结束且仓库仍有到货，库存仍处增势当中。 上周沪铅主力2308合约期价大幅反弹。宏观面看，美国通胀超预期，缓解了美联储7月后继续加息的预期，美元下跌提振有色板块，铅价跟涨。基本面看，国内多地原生铅检修企业陆续复产，且再生铅新扩建产线逐渐开炉，7月下旬供应趋增。需求端看，铅蓄电池消费改善暂不明显，市场预期8月消费将逐步好转，当前基本面供增需弱，但有边际好转预期。 随着当月合约临近交割，库存如期累增，不过幅度较小。从近月08合约持仓量看，目前仍有 8.7万手，维持在较高水平。整体来看，美国通胀超预期，宏观利多驱动内外铅价上涨。目前在沪铅主力持仓量维持高位，库存低位的背景下，资金博弈仍继续。短期铅价或维持高位 运行，操作上暂观望，持续关注库存及主力持仓量变化。 三、行业要闻 1.中汽协数据显示，6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长 9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，由于去年6月受燃油车购置税减半等政策拉动产销呈现高增长，1-6月累计产销增速较1-5月回落1.8和1.3个百分点。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-06-18 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-06-18 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 120 100 50 0 2-50020-11-13 100 150 200 250 300 350 2021-11-13 2022-11-13 100 80 60 40 20 2021-10-05 2021-12-05 2022-02-05 2022-04-05 2022-06-05 2022-08-05 2022-10-05 2022-12-05 2023-02-05 2023-04-05 2023-06-05 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019-09-23 2019-12-23 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 -200 元/吨 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 元/吨 图表9再生铅企业利润情况 活跃合约收盘价（铅） 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 -200 -400 -600 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口矿（均） 200 150 100 50 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 34 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 5万0吨 2020年 2022年 2021年 2023年 40 30 20 10 32 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67 号3单元17层4号电