餐饮供应链：餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，同时餐供行业竞争触底，供需边际回暖可期。
核心观点：
- 餐饮等服务业对CPI回升较敏感，有望率先受益。
- 餐供行业竞争触底，供需边际回暖可期。
投资建议：
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白酒：
- 首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
- 有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒。
- 白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。
- 2026年开门红白酒大盘动销仍承压，下滑幅度预计较2025年中秋国庆及2025Q4有所收窄，品牌间分化程度进一步扩大。
- 元春动销白酒行业传递出三个特征和变化：个人消费重要性提升，消费者追求性价比且更加理性；酒厂传递为渠道松绑的信号，厂商和渠道关系有所缓和；渠道情绪开始改善。
- 2025年中国酱酒产能约50万千升（同比-23%），销售收入2350亿元（同比-2.08%），利润约980亿元（同比+1.03%），10+亿元规模的酱酒企业数量收缩，行业集中度持续提升。
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饮料：
- 受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）。
- 重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）。
- 2月26日，市场担忧“糖税”政策对含糖饮料企业未来业绩的影响，但考虑到中国用糖量排世界前三，短期内落地概率不大。
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零食及食品原料成长标的：
- 推荐：百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品。
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啤酒：
- 推荐：青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）。
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调味品、餐供：
- 有望回升，推荐：千禾味业、海天味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
大众品：
- 糖税影响有限，餐饮供应链触底回升。
- 2月27日，涪陵榨菜发布2025年度业绩快报：
- 营业总收入24.32亿元（同比+1.88%），归母净利润7.68亿元（同比-3.93%）。
- Q4单季度营业收入4.33亿元（同比+2.06%），归母净利润0.95亿元（同比-26.09%）。
- 收入弱复苏，净利润下滑主因为巩固成熟品类市场地位、加速新品上市与新渠道开拓，公司适度加大销售费用投入。
