国泰海通食饮周报第16期白酒加速出清重视啤酒餐供机会投

投资建议

1. 白酒：首选贵州茅台、五粮液、泸州老窖等价格弹性标的，以及迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒等有望出清的标的。
2. 调味品、餐供：具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业等。
3. 啤酒：期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份等。
4. 饮料：成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）。
5. 食品原料及零食：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子等。
6. 乳制品：推荐伊利股份、新乳业、三元股份等。

白酒行业分析

• 行业现状：白酒板块近期调整幅度较大，流动性冲击是重要原因之一。
• 底部特征：行业仍在筑底过程中，参考2012-2016年调整期，报表出清需多个季度，本轮行业底部特征渐明，估值或在下半年提前见底。
• 核心公司动作：五粮液对2025年业务进行谨慎调整，并实施80-100亿元回购注销计划及100亿元年末分红规划，加速行业筑底。

大众品行业分析

1. 啤酒：
   • 旺季信号：喜力提价打破行业谨慎预期，旺季在即。
   • 成本与提价：26H1吨成本可控，H2原材料成本走高将提升行业提价积极性。
   • 长期趋势：国内啤酒相较海外仍有明显升级空间，长期吨价提升趋势坚实。
2. 餐饮供应链：
   • 需求侧：4月社零同比+0.2%，环比走弱；餐饮收入同比+2.2%，环比略有放缓，需求侧环比明显走弱，同比仍为弱复苏。
   • 格局改善：预计延续25H2触底改善态势，收促销、降费用将提升盈利能力。
   • 投资机会：餐饮供应链估值仍在相对底部，重申看多观点，首选海天味业、安井食品等。