国泰海通食饮周报第9期非标茅台代售制pet担忧带来饮料买点

投资建议

1. 白酒：首选贵州茅台、五粮液、泸州老窖等价格弹性标的，以及迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒等有望出清的标的。
2. 饮料：推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）。
3. 零食及食品原料：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品。
4. 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）。
5. 调味品及牧业：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。

白酒行业分析

• 茅台非标代售制落地：各地联谊会明确非标茅台全面实行代售制，酒厂保留货权，经销商缴纳保证金后获得销售权，按官方统一价格对外销售并获得5%佣金，同时接受酒厂考核和监管。
• 五粮液市场表现：五粮液召开品牌运营商顾问团会议，2026年春节产品表现超预期，多地动销增长，市场份额提升。
• 行业周期底部：节后进入淡季，飞天批价震荡后企稳，白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪修复，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。

饮料行业分析

• PET价格担忧：受油价上涨驱动，3月以来PET价格持续上涨，市场担心饮料企业盈利受损。
• 龙头企业对冲能力：头部饮料企业均有PET锁价策略，且有能力通过产品结构调整、市场费用调整等手段保障盈利水平。
• 价值布局区间：农夫山泉和东鹏饮料的PE水平均处历史中低分位，看好后续饮料龙头企业的价值修复带来的投资机会。