英伟达业绩超预期，但市场反应温和
- 英伟达发布4Q25业绩，单季度每股盈利1.62美元，同比增长82.02%；单季度营收681.27亿美元，同比增长73.21%。
- 公司给出1Q26 780亿美元业绩指引，超分析师预期，整体业绩&指引双beat。
- 市场反应温和，主要担心竞争格局和预期交易充分。
- 3月NVIDIA GTC大会将首次公开下一代核心产品Feynman芯片，搭载全球首款1.6nm制程工艺，或将催化光通信板块。
旭创业绩稳健，估值低位具弹性
- 旭创发布业绩快报，2025年全年收入382.40亿元，同比增长102%，环比增长30%。
- 2025年全年营业利润135.97亿元，同比增长190%，环比增长20%。
- 利润增速小于收入增速，主要系4Q一次性费用计提影响。
- 当前公司处于估值低位，GTC&OFC大会有望price-in scale-up增量，看好公司向上弹性。
AMD与Meta签署协议，AI算力需求持续增长
- AMD与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，合同金额或超过600亿美元。
- 全球算力需求持续增长，AI芯片竞争加剧。
中国AI模型调用量超美国，国产算力链加速
- 中国模型调用量首次超过美国，中国芯片制造商将芯片产量提高五倍。
- 国产算力链加速向上，看好IDC、交换机、国产芯片等供应链。
细分赛道表现
- 服务器：AMD与Meta协议，全球算力需求持续增长。
- 光模块：英伟达业绩&指引双beat，但市场反应温和，GTC大会或将催化光通信板块。
- IDC：中国AI模型调用量超美国，国产算力需求增长。
核心数据更新
- 电信业务收入同比增长0.7%，电信业务总量同比增长9.1%。
- 12月光模块出口金额同比增加0.9%，1-12月累计同比下降16%。
- 4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比分别增长89%/95%/48%/42%。
投资建议
- 关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
- 风险：AI商业价值不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
行业新闻
- 全球高端GPU实时可用率持续下滑，市场需求激增。
- 中国芯片制造商将芯片产量提高五倍，以满足国内AI需求。
- 白宫要求科技公司承诺不提高数据中心电费价格。
- 中国模型调用量超美国，MoE架构技术路线降低推理成本。
- 亚马逊和谷歌云计算提价，国内优刻得也开启全系涨价模式。
公司新闻
- 中芯国际研发“类5纳米”技术，N+3制程用于生产华为麒麟9030和昇腾AI芯片。
- DeepSeek未向美国芯片制造商展示其旗舰模型，给予中国厂商早期访问权限。
- 华为申请“传输带线波导连接器”专利，用于通信系统。
海内外大厂重点跟踪
- Google与Meta达成协议，租用谷歌AI芯片TPU开发新AI模型，亚马逊云科技将向OpenAI投资500亿美元。
- OpenAI与亚马逊达成多年期战略合作伙伴关系，亚马逊云科技将成为OpenAI Frontier的独家第三方云分发提供商。
- AMD与Meta签署多年协议，提供高达6GW的AI算力。
- 英伟达GTC 2026大会将首次公开下一代核心产品Feynman芯片，搭载全球首款1.6nm制程工艺。
行业投资评级
- 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
- 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%。
- 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%。
- 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。
