行业周报
投资评级：看好（维持）
核心观点：
- 老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性：老铺黄金启动2026年首次调价，多数产品涨幅集中在20%至30%区间，对比2025年三次调价，提价幅度明显放大。调价前大促带动成交放量，验证需求景气度，更高幅度的调价有望进一步抬升产品定价与盈利水平。周大福等黄金珠宝品牌陆续释放提价信号，行业价格上修趋势持续强化。
- 行业需求向自戴悦己与审美驱动迁移：在高金价背景下，需求结构由婚庆向自戴悦己与审美驱动迁移，消费者对设计工艺与品牌表达的关注度提升，使定价类产品更易承接溢价并实现提价传导。具备差异化产品力的品牌有望更顺畅完成价格带上移。
- 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司：
- 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等。
- 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
- 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等。
- 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。
关键数据：
- 老铺黄金2026年首次调价，多数产品涨幅集中在20%至30%区间。
- 老铺黄金2月26日天猫3·8焕新周品牌大促首日，开卖仅1秒成交额突破3亿元、全天单店成交破10亿元，同比百倍增长。
- 古法黄金阵营中，琳朝珠宝与宝兰已分别于1月底、2月初完成调价，君佩亦于2月26日预告将于3月9日调价。
- 主流黄金珠宝品牌方面，周生生、潮宏基已分别于1月6日、1月16日对多款一口价黄金饰品进行价格上调；周大福亦计划启动调价，重点集中在一口价产品。
- 吉宏股份预计2025年归母净利润同比增长50%-60%。
- 美丽田园医疗健康预计2025年净利润同比增长不低于34%。
- 潮宏基预计2025年归母净利润同比增长125%-175%。
- 周大福FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。
- 永辉超市2025年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显。
- 爱婴室2025Q1-Q3营收同比+10.4%，归母净利润同比+9.3%。
- 豫园股份2025Q1-Q3实现营收284.00亿元（同比-21.3%），归母净利润-4.88亿元（-142.1%）。
- 丸美生物2025Q1-Q3营收同比+25.5%，归母净利润同比+2.1%。
- 珀莱雅2025Q1-Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%。
- 朗姿股份2025Q1-Q3营收同比+0.9%，归母净利润同比+367.0%。
- 爱美客2025Q1-Q3营收同比-21.5%，归母净利润同比-31.1%。
- 贝泰妮2025Q1-Q3营收同比-13.8%，归母净利润同比-34.5%。
- 润本股份2025Q1-Q3营收同比+19.3%，归母净利润同比+2.0%。
- 老铺黄金2025H1营收同比+250.9%，归母净利润同比+285.8%。
- 毛戈平2025H1营业收入25.88亿元（同比+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）。
- 巨子生物2025H1实现营收31.13亿元（同比+22.5%），归母净利润11.82亿元（+20.2%）。
- 上美股份2025H1实现营收41.08亿元（同比+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%）。
- 周大生2025Q1-Q3实现营收67.72亿元（同比-37.4%），归母净利润8.82亿元（+3.1%）。
- 科笛-B2025H1归母净利润亏损扩大19.1%。
研究结论：
- 黄金珠宝行业需求结构发生变化，自戴悦己与审美驱动成为主要趋势，具备差异化产品力的品牌有望受益于行业价格上修。
- 线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。
- 国货美妆品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会。
- 差异化医美产品上游厂商有望抢占消费者心智高地，下游医美机构也有望在规模与版图扩张并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。
