商贸零售行业周报：关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌

零售行情回顾

• 本周（3月31日-4月3日），商贸零售指数下跌0.52%，跑输上证综指，在31个一级行业中位居第17位。
• 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大（7.05%），2025年年初至今钟表珠宝板块领跑（6.43%）。
• 个股方面，中兴商业、国芳集团、永辉超市涨幅靠前，跨境通、*ST东方、ST易购跌幅靠前。

零售观点：关注高端消费国潮品牌

• 核心观点：关注商业模式稀缺、业绩持续兑现的高端新消费标的，特别是老铺黄金和毛戈平。
• 老铺黄金：2024年归母净利润同比增长253.9%，高端中式黄金龙头，品牌破圈，渠道升级，扬帆出海。
  • 定位高端，避开与传统黄金和国际奢侈品的竞争，“一口价”、全直营和纯手工模式打造稀缺性。
  • 计划从新加坡顶级商圈开启出海之路，建立全品类高端黄金品牌形象。
• 毛戈平：2024年收入利润增长均超30%，高端品牌势能持续向上。
  • 创始人定位高端，凭借彩妆大师地位、官方活动合作、故宫IP联名和社媒营销打造高端形象。
  • 稀缺性在于高端调性和美业资源禀赋，彩妆护肤第二梯队产品逐步搭建，复购率与同店持续攀升。

关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司

• 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头。
  • 重点推荐：永辉超市、爱婴室等，受益标的：重庆百货等。
• 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌。
  • 重点推荐：老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的：曼卡龙等。
• 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌。
  • 重点推荐：毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等。
• 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商。
  • 重点推荐：爱美客、科笛等，受益标的：锦波生物等。

风险提示

• 消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。