B2Gold 2025Q4 黄金总产量 销量环比增加 19.1% 13.4%至 9.43 吨 8.82 吨，2025Q4 调整后净利润环比减少 18.3%至 1.47 亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q4黄金总产量为30.30万盎司(9.43吨)，环比增加19.1%，同比增加62.9%。Fekola、Masbate和Otjikoto三座矿山均超额完成季度黄金产量目标，为全年强劲运营画上圆满句号。Goose矿于2025年10月2日实现商业化生产，当季产出黄金38,616盎司。 2025年黄金总产量为97.96万盎司(30.47吨)，同比增加21.7%。略低于公司940,000至1,045,000盎司指导区间的中点值。2025年，Fekola、Masbate和Otjikoto矿区持续强劲表现，共产金926,434盎司，达到其890,000至965,000盎司指导区间的中点。Goose矿于2025年10月2日实现商业生产，此后累计产金38,616盎司，全年总产量达53,170盎司，处于50,000至80,000盎司指导区间下限。 2025Q4黄金总销量为28.35盎司(8.82吨)，环比增加13.4%，同比增加51.0%。 2025年黄金总销量为92.78盎司(28.91吨)，同比增加13.2%。 相关研究： 2025Q4黄金实现价格为3718美元/盎司，环比上涨18.7%，同比上涨39.7%。 1.《行业点评|B2Gold 2025Q3黄金总产量/销量环比增加10.8%/18.8%至7.91吨/7.77吨，2025Q3调整后净利润环比增长10.4%至1.80亿美元》2025.12.32.《行业点评|B2Gold 2025Q2黄金总产量环比增加 2025年黄金实现价格为3299美元/盎司，同比上涨39.0%。 19.0%至7.14吨，2025Q2净利润环比增长157.3%至1.61亿美元》2025.8.93.《行业点评|B2Gold 2024Q4黄金总产量同比减少 2025Q4单位黄金生产的现金运营成本为736美元/盎司，环比下降5.6%，同比下降24.0%。低于预期水平，主要因当季黄金产量超出预期。 35.57%至5.79吨，2024Q4净亏损为932.5万美元》2025.3.9 2025年单位黄金生产的现金运营成本为769美元/盎司，同比下降13.5%。主要因黄金产量超预期及燃料成本下降。 2025Q4单位黄金销售的总现金成本为1266美元/盎司，环比上涨10.2%，同比上涨2.5%。 2025年单位黄金销售的总现金成本为1174美元/盎司，同比上涨12.8%。 2025Q4单位黄金销售的AISC为1754美元/盎司，环比上涨18.6%，同比上涨5.2%。高于预期值。主要因Fekola矿区出货时间安排导致黄金销量低于预期，且实际金价超出预算引发特许权使用费支出增加。2025年单位黄金销售的AISC为1584美元/盎司，同比上涨 8.1%。实际黄金价格较年度预算上涨，导致每售出单位盎司黄金额外产生169美元特许权使用费。 ►财务业绩情况 2025Q4公司营业收入为10.54亿美元，环比增长34.6%，同比增长110.8%。 2025年公司营业收入为30.61亿美元，同比增长60.9%。 2025Q4净利润为1.80亿美元，环比增长682.6%，去年同期亏损932.5万美元。 2025年净利润为4.27亿美元，去年同期亏损6.27亿美元。 2025Q4调整后的净利润为1.47亿美元，环比减少18.3%，同比增长764.7%。 2025年调整后的净利润为6.12亿美元，同比增长195.7%。主要得益于强劲的黄金产量及高于预期的黄金实现价格。 2025Q4公司经营活动产生的现金为2.86亿美元，环比增长67.3%，同比增长136.4%。 2025年公司经营活动产生的现金为8.96亿美元，同比增长2.1%。 截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物3.8亿美元，营运资本（定义为流动资产减流动负债）为6800万美元。2025年12月31日的营运资本数据反映了公司黄金预付款项义务被归类为流动负债的情况。截至2025年12月31日，公司循环信贷额度（“RCF”）可用额度为6.5亿美元。年度结束后，公司已偿还1亿美元循环信贷，剩余7.5亿美元可用额度可供未来提取。 宣布2026年第一季度股息为每股0.02美元：2026年2月18日，B2Gold董事会宣布派发2026年第一季度现金股息，普通股每股0.02美元（年化预期为每股0.08美元），将于2026年3月19日向截至2026年3月6日的在册股东支付。 ►2026年指引 2026年合并黄金产量预计将在82万至97万盎司之间。2026年产量较2025年预期下降的主要原因在于：Otjikoto矿坑露天开采完成后，Otjikoto矿产量将逐步递减；同时Fekola矿区（含Fekola矿及Fekola区域矿）因持续进行第八期矿坑剥离作业，产量亦将下降。此降幅部分被Goose矿持续增产所抵消。2027年合并产量预计将回升至2025年水平，其中Goose矿全年将达到稳态产量。截至2026年，各矿山运营表现良好，四座矿山在2026年1月的产量均超出预期。 2026年合并现金运营成本指引为黄金1,155至1,280美元/盎司：合并现金运营成本指引为2026年黄金1,155至1,280美元/盎司。 2026年综合每售金盎司全维持成本指导值为2,400至2,580美元/盎司，反映了对费科拉矿延迟剥采的投资以及Goose矿部分投产年份的运营成本。合并全维持成本指引基于2026年黄金实现价格为5,000美元/盎司，由此产生的特许权使用费及生产税预算总额约为4.85亿美元，即每售出黄金约525美元/盎司。黄金价格每变动100美元/盎司，预计将使合并全维持成本 每盎司增加约12美元。 持续聚焦B2Gold前景广阔的土地组合勘探投资：2026年勘探预算达7300万美元，旨在通过推进公司开发项目、棕地及绿地勘探项目管道支持有机增长，其中相当部分资金将用于持续开展巴克河金矿区的重大勘探行动。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。