AngloGold 2025Q1 黄金总产量 销量分别环比减少 4.0% 增长1.7%至22.39 吨 22.92 吨，归母净利润环比减少5.7%至4.43 亿美元

核心观点与关键数据

生产经营情况

• 黄金产量：2025Q1黄金总产量为72.0万盎司（22.39吨），环比减少4.0%，但同比增长21.8%。主要贡献来自埃及金矿Sukari（11.7万盎司）及传统投资组合的稳定性提升。
• 黄金销量：2025Q1黄金总销量为73.7万盎司（22.92吨），环比增长1.7%，同比增长17.9%。
• 黄金售价：2025Q1平均售价为2,874美元盎司（674.53元克），环比增长8.3%，同比增长39.3%。
• 单位总现金成本：1,223美元盎司（287.04元克），环比增长6.9%，同比增长3.6%。增长主要来自特许权使用费及5%的通货膨胀影响。
• 单位全部维持成本AISC：1,640美元盎司（384.91元克），环比减少0.4%，同比增长1.2%。持续性资本支出同比增长15%，但销量与产量同步增长部分抵消了这一影响。

财务业绩情况

• 营收：19.27亿美元，环比增长12.3%，同比增长69.3%。
• 毛利：8.39亿美元，环比增长18.7%，同比增长177.8%。
• 净利润：4.43亿美元，环比减少5.7%，同比增长663.8%。增长主要来自黄金价格上涨、销量增加、成本降低及库存变动利好，部分被运营成本、特许权使用费增加及外汇调整抵消。
• 调整后EBITDA：11.20亿美元，环比增长26.7%，同比增长158.1%。
• 调整后净债务：5.25亿美元，较上季度末减少，较去年同期大幅下降。
• 经营活动净现金流：7.25亿美元，环比增长5.1%，同比增长187.7%。
• 股息：宣布2025年第一季度派息0.125美元股。
• 资本支出：3.36亿美元，环比减少8.9%，同比增长26.8%。其中持续性资本支出2.36亿美元，非持续性资本支出1亿美元（用于投资组合发展）。

2025年指引

• 黄金产量：预计全年290万盎司至322.5万盎司。
• 总现金成本：1,125美元盎司至1,225美元盎司。
• 全部维持成本AISC：1,580美元盎司至1,705美元盎司。
• 总资本支出：16.20亿美元至17.70亿美元。

风险提示

1. 美联储政策收紧及经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

研究结论

Anglo Gold 2025Q1业绩表现强劲，黄金产量和销量保持稳定增长，售价显著提升，推动营收和毛利大幅增长。尽管净利润环比略有下降，但同比增幅仍十分显著，主要得益于黄金价格和销量提升、成本控制及库存变动利好。公司重申全年业绩指引，资本支出持续增加以支持资产完整性和长期运营韧性。整体来看，公司经营稳健，但仍需关注宏观经济及地缘政治风险。