有色金属海外季报：AngloGold2025Q4黄金总产量环比增加4%至24.85吨，归母净利润环比增长28%至8.55亿美元

生产经营情况

2025Q4公司黄金总产量为79.9万盎司（24.85吨），环比增加4%，同比增加7%，主要得益于Sukari矿区满负荷生产及Obuasi、Siguiri、Cuiabá矿区产量提升。Geita、Serra Grande、SunriseDam、Tropicana、Cerro Vanguardia矿区产量下降。全年黄金总产量为309.1万盎司（96.14吨），同比增加16%，主要得益于Sukari矿投产及多个矿区产量提升。Iduapriem和Kibali金矿产量同比持平。2025Q4黄金总销量为80.3万盎司（24.98吨），环比增加5%，同比增加11%；全年黄金总销量为310.5万盎司（96.58吨），同比增加16%。2025Q4黄金平均实现价格为4171美元/盎司，环比上涨20%，同比上涨57%；全年平均实现价格为3468美元/盎司，同比上涨45%。2025Q4单位总现金成本为1292美元/盎司，环比上涨5%，同比上涨13%，主要受特许权使用费和通胀影响；全年单位总现金成本为1242美元/盎司，同比上涨7%，主要受特许权使用费和通胀影响。2025Q4单位全部维持成本为1805美元/盎司，环比上涨5%，同比上涨10%；全年单位全部维持成本为1709美元/盎司，同比上涨6%。

财务业绩情况

2025Q4黄金营收为30.23亿美元，环比增长27%，同比增长76%；全年黄金营收为97.30亿美元，同比增长72%。2025Q4毛利为16.43亿美元，环比增长38%，同比增长132%；全年毛利为48.71亿美元，同比增长136%。2025Q4归属于股东的净利润为8.55亿美元，环比增长28%，同比增长82%，主要得益于售价上升、销量增加等；全年归属于股东的净利润为26.36亿美元，同比增长163%。2025Q4调整后EBITDA为21.75亿美元，环比增长40%，同比增长146%；全年调整后EBITDA为62.94亿美元，同比增长129%。2025Q4经营活动净现金流为16.22亿美元，环比增长14%，同比增长135%；全年经营活动净现金流为47.84亿美元，同比增长143%。2025Q4资本支出为4.95亿美元，环比增长28%，同比增长34%；全年资本支出为16.00亿美元，同比增长32%。截至2025Q4末调整后的净债务为-8.79亿美元。

2026-2027指引

2026年黄金产量预计在280万至317万盎司之间，管理运营的现金成本预计在1,335至1,455美元/盎司之间，小幅上升。2026年非持续性资本支出将重点投向内华达州项目、Sukari矿区废石剥离工程等。2027年黄金产量预计增长，全维持成本及每盎司现金成本预计持平，维持性资本支出维持2025-2026年水平，非维持性资本支出预期增长，反映North Bullfrog项目启动。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。