社服行业4月投资策略暨一季报前瞻：一季度出行预计整体平稳，关注高景气或高效能细分龙头

社会服务行业2024年4月投资策略与一季度报前瞻

投资评级与推荐

• 投资评级：维持“超配”
• 推荐组合：涵盖教育、在线旅游、酒店、免税、餐饮、会展等多个细分领域的公司，包括但不限于海底捞、学大教育、同程旅行、携程集团、行动教育、米奥会展等。

社会服务板块一季报前瞻

• 教育人服：教育龙头在低基数和招生扩大的情况下，预计同比增速突出，但不同人服公司的表现将因细分领域差异而有所不同。
• 出行链：在线旅游龙头受益于线上化红利，收入增速仍可观，利润需考虑基数及营销投放的影响。景区和演艺行业方面，宋城演艺、长白山等预计同比表现突出，其他部分景区可能相对分化。免税和酒店龙头受高基数影响，表现相对平淡，其中华住集团-S在2023年一季度有雅高股权处置带来的较高投资收益，而锦江酒店的餐饮分部有非经常性损益贡献。

4月投资建议

• 一季度出行：预计整体平稳，关注高景气或高效能细分龙头。
• 清明趋势展望：中短途游为主，预测出行恢复较春运略放缓。
• 3月行情复盘：3月社服板块下跌0.5%，跑输大盘1个百分点，月中资金轮动和行业数据企稳导致权重股领涨，随后有所调整。

子行业动态

• 在线旅游：渗透率持续提升，OTA龙头2023年业绩验证亮丽，如同程旅行收入增长61%，经调净利润增长42%。
• 免税：全球奢侈品市场规模恢复至2019年的86%，中国中免实际业绩与快报一致，分红率提升至51%，显示出积极信号。
• 酒店：行业恢复渐进，3月PMI指数好于预期，释放积极信号。龙头公司2023年业绩表现分化，亚朵酒店、华住酒店收入与净利润较2019年增速显著，锦江酒店、首旅酒店则相对平稳。
• 风险提示：宏观经济、疫情等系统性风险，政策风险，收购低于预期、股东减持风险以及市场资金风格变化。

社会服务板块一季报展望

• 业绩前瞻：考虑到各细分行业的基数差异与业务特性，预计社服板块公司在一季度的表现将体现出不同公司的特定增长点和挑战，重点关注教育、在线旅游、酒店、免税等细分领域的龙头公司。