食品饮料2024春节旺季点评：动销韧性凸显，大众消费活跃

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 动销韧性凸显，大众消费活跃 ——食品饮料2024春节旺季点评 增持（维持） 投资要点 春节消费体现韧性，出行修复拉动需求。2024年春节体现较为热烈的节日氛围，居民出行及餐饮消费均有较好修复。1则体现居民节假日出行频次及出行半径恢复至正常化节奏。2则体现国内消费市场城乡纵深空间仍大，低线城市以及县乡下沉市场消费受经济影响相对缓和，仍保持较好活力。从食品饮料销售反馈来看，春节礼赠及大众宴席消费表现较为积极，整体延续量增价减趋势，消费表现显示韧性，动销增长反馈好于此前悲观预期，在“低预期，低估值”背景下呈现结构性亮点：1）部分白酒动销积极，如五粮液、汾酒、今世缘、古井、迎驾等；2）受益走亲访友带动，大众品礼盒装普遍反馈较好，如盐津、劲仔、洽洽、东鹏、养元等；3）餐饮端海底捞、啤酒、速冻（安井）月度数据亦相对积极。 白酒：分化加剧，不乏亮点。1）高端送礼茅五表现积极：茅台1-2月配额到货同比增加约5pct，预计非标销售额双位数以上增长；五粮液渠道反馈动销增幅在中单~双位数。2）区域酒受益返乡和动销费用投放，龙头均保持较快的动销增长，尤其100-300元保持旺销，其中预计古井、迎驾、今世缘保持双位数动销，洋河接近双位数增长。3）次高端分化加剧，酱香、清香全国化强势单品仍然延续旺销态势，终端门店对于次高端产品拿货较为谨慎，进货主要集中于畅销品牌。库存表现也有分化，2023年率先强动销、去库存的酒企，在2024年在渠道推力方面有望与竞品拉开差距，如汾酒、剑南春、珍酒等。 大众品：出行火热消费升温，返乡礼赠需求旺盛。1）休闲零食春节期间动销相对积极，尤其县城、乡镇等下沉市场需求更旺；分规格看，礼盒装需求更旺。盐津铺子电商渠道1月实现翻倍增长，零食量贩渠道环比持续爬坡。春节期间，在营业的零食量贩单店销售额较高，预期整体表现积极。2）冻品表现存分化，需求端趋于正常。安井食品1月主业收入实现同比40%+增长，1-2月预期主业可实现双位数增长，渠道反馈春节期间动销表现比较积极。3）乳制品春节旺销，返乡潮下送礼需求旺盛。伊利股份受益于下线城市客流量增加，春节期间预计终端动销同比+10%，其中基础白同比增长稳健，金典增长快于基础白等常温品类，安慕希同比实现正增长。4）调味品春节表现稳健，C端好于B端。中炬高新春节表现亮眼，公司预计1-2月收入端有望同比增长双位数。同时根据渠道反馈，海天预计公司1-2月终端动销和出货端均同比增长低个位数，渠道库存正常水平。 投资观点：春节礼赠及大众宴席消费好于预期，预判情绪修正推动估值迎来一定修复，周期左侧优选底部能扛(动销/库存良性)、中期能见度较高的标的。白酒，推荐持续受益香型/产品/格局红利、估值消化充分、春节动销反馈积极的：今世缘、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒，建议关注：珍酒李渡。大众品，基于春节积极动销反馈，持续推荐势能延续的：盐津铺子、劲仔食品、天味食品；高股息的：伊利股份；推荐底部边际改善的：安井食品、洽洽食品、中炬高新，推荐：青岛啤酒、华润啤酒，建议关注：养元饮品。 风险提示：宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。 2024年02月18日 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 证券分析师罗頔影 执业证书：S0600523080002 luody@dwzq.com.cn 证券分析师李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6 相关研究 《23Q4食品饮料基金持仓分析：酒类持仓环比下降，大众品持仓略升》 2024-01-29 《2024年食品饮料投资策略：“先破后立”重构进行时，修复亦可期》 2023-12-29 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.春节消费体现韧性，出行修复拉动需求4 2.白酒春节反馈：分化加剧，不乏亮点6 3.大众品春节反馈：出行火热消费升温，返乡礼赠需求积极7 4.投资观点：周期左侧优选攻守兼备标的8 5.本周食品饮料行情回顾8 5.1.板块表现9 6.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：2020-2024年旅游出行、收入及客单同比恢复情况（较2019年同期相比，%）5 图2：旅游客单同比恢复情况（较2019年同期相比，%）5 图3：生活服务业假期增长良好5 图4：本周申万一级行业涨跌幅9 图5：本周食品饮料子版块涨跌幅9 表1：省市线下餐饮、零售消费统计5 表2：分品牌春节及同期比较反馈总结7 表3：分区域节前节后反馈总结7 表4：本周（2024/2/5-2024/2/9）食品饮料板块内个股涨跌幅前五10 3/11 东吴证券研究所 1.春节消费体现韧性，出行修复拉动需求 2024年春节体现较为热烈的节日氛围，居民出行及餐饮消费均有较好修复。1则体现居民消费热情好于市场预期，节假日出行频次及出行半径恢复至正常化节奏。2则体现国内消费市场城乡纵深空间仍大，低线城市以及县乡下沉市场消费受经济影响相对缓和，仍保持较好活力。 从食品饮料销售反馈来看，春节礼赠及大众宴席消费表现较为积极，整体延续量增价减趋势。1）量的方面，春节出行修复带动消费频次及场景修复。1则返乡客流拉动探亲、家宴需求，年前各地宴席表现较好，各大酒楼饭店除夕宴、家宴等亦预订饱满，同时走亲访友亦带动礼盒装旺销。2）价的方面，消费结构有所下移。1是分价格带看，大众消费价位（如白酒的100-300元价位）动销最好，主要受益县乡市场消费驱动。2是从单品成交价看，白酒高端、次高端单品以及大众品礼盒装产品零售价同比亦略低一些。 总结看，食品饮料整体消费表现显示韧性，动销增长反馈好于此前悲观预期，在“低预期，低估值”背景下呈现结构性亮点：1）部分白酒动销积极，如五粮液、汾酒、今世缘、古井、迎驾等；2）受益走亲访友带动，大众品礼盒装普遍反馈较好，如盐津、劲仔、洽洽、东鹏、养元等；3）餐饮端海底捞、啤酒、速冻（安井）月度数据表现亦相对积极。 附：春节出行、餐饮、旅游数据 春运客流方面，据交通运输部预计，春节假期（2月10日-2月17日，初一到初八）全国铁路、公路、水路、民航发送旅客23.1亿人次，比2023年同期增长21%，比2019年同期增长47%。其中，预计公路、铁路、水路、航空发送旅客较2019年同期分别增长46%/67%/-20%/74%。 餐饮、零售方面，据中国人民银行数据显示，春节除夕至初五网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔 （yoy+15.8%），金额7.74万亿元（yoy+10.1%）。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。据美团数据，生活服务业假期日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，广东、江苏、四川、浙江、山东等省份消费规模居全国前列。四线以下地区消费同比增速最快。据商务部门监测数据，全国多地餐饮/零售及餐饮春节营业额较2023年同期实现双位数增长，且呈现价增优于量增特征，消费力有所回暖。 国内出游方面，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。 4/11 图1：2020-2024年旅游出行、收入及客单同比恢复情况（较2019年同期相比，%） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 清明 五一 0% 客流恢复比例-文旅部口径收入恢复比例-文旅部口径 119%119% 113% 104% 95% 103% 94% 87% 87% 89% 71%75% 70%74%68%67% 108% 73% 101%95%102% 61% 64% 39% 47%51%70% 77%75%79% 59%57% 60%56% 66%61% 43%73% 40% 39%44% 44% 35% 41% 31% 19% 2020 2021 2022 2023 2024 端午 国庆 春节 清明 五一 端午 中秋 国庆 春节 清明 五一 端午 中秋 国庆 元旦 春节 清明 五一 端午 中秋+国庆 春节 注：部分增速数据为剔除历年假期天数差异后的同口径可比数据数据来源：中国文化和旅游部、东吴证券研究所 图2：旅游客单同比恢复情况（较2019年同期相比，%）图3：生活服务业假期增长良好 120% 100% 86% 98% 90% 85% 98% 91% 78% 79% 85% 83%82%83% 84% 80% 61% 75% 59% 76% 76% 66% 73% 64% 60%50% 40% 20% 清明五一端午国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午 中秋+国庆 春节 0% 58% 2020 2021 2022 2023 2024 注：客单恢复比例=收入恢复比例/客流恢复比例数据来源：中国文化和旅游部、东吴证券研究所 数据来源：美团、东吴证券研究所 表1：省市线下餐饮、零售消费统计 省市 春节期间消费恢复情况 餐饮/零售同比增长 黑龙江 2月15日美团发布的2024春节“吃喝玩乐”消费数据显示，黑龙江生活服务业迎来“开门红”，春节假期的日均消费规模同比增长34%，较2019年春节增长近1倍，消费规模在东北三省排名第二。 北京 春假前3天,北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额22.8亿元，较去年同 期增长40%，较2019年增长63.1%。 40% 哈尔滨2月10日至13日，餐饮行业企业营业额较去年同期增长51.55%。51.6% 天津218家样本餐饮企业实现营业额2796.6万元，同比增长20%，客流量21.5万人次，同比增长17.2%。20% 河南春节前四天，省重点监测的餐饮企业营收同比增长40.5%。 40.5% 5/11 东吴证券研究所 4.51亿元，较2023年同期增长9.75%。 湖北 餐饮零售行业同比增长27.61%，较2019年同期增长6.62%；实现日均交易额同比增长28.15%，较2019年同期增长6.12%。 27.6% 湖南 386家重点零售、餐饮企业大年初一当天实现销售38660.68万元，较2023年同期上涨7%，较2019年同期上涨18.14%。 7% 四川 2024年春节期间（2月10日至17日），全省550家重点商贸流通企业实现销售额（营业额）43.4亿元，同比增长10.9%，较2019年同期增长23.2%。银联商务数据显示，全省线下共发生消费金额近1000亿元，同比增长超6%，消费笔数超3亿笔，同比增长超25%。 10.9% 重庆 观音桥商圈日均人流量超80万人次，商圈商场餐饮消费同比增长超50% 上海 据银联商务大数据监测显示，节日期间（2024年2月9-16日），外来消费发生消费金额为155.5亿元，次数高达1445.8万人次，较去年农历同期分别同比增长21.6%和41.8%。据消费市场大数据实验室（上海）监测显示，全市线上线下消费金额569亿元。监测35个商圈的线下客流总量2873万人次，同比去年农历同期增长11.9%。春节期间，消费市场大数据实验室（上海）监测显示餐饮业消费金额59.3亿元，同比去年农历同期增长16.3%。 16.3% 江苏 春节期间，江苏全省开展1000多场餐饮促消费活动，超20万家