食品饮料行业报告：春节跟踪：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强

l投资要点 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著。 根据商务部数据，2025 年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升 5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长 5.1%。从各个地区的反馈情况来看，春节假期四川省发放消费券拉动消费显著，线下旅游消费 273 亿元，同比增长 13.6%；湖北零售业和餐饮业累计交易额 313.2 亿元，同比增长 5.25%，餐饮业增长 8.21%；山东省 500家重点零售企业销售额较去年增长 2.35%，餐饮收入增长 4.50%；河南省市县联动发放新春消费券超 4 亿元，带动直接消费约 16 亿元。 白酒跟踪：春节高动销基数下、品牌酒企经受住考验、平稳度过，动销整体看略好于节前预期：春节期间茅台回款进度持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（预期内、节后淡季回款仍有一定要求），动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，幅度略好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。春节前后，五粮液、今世缘、洋河等品牌在全国或局部区域采取了控货措施。五粮液批价上行表现显著、汾酒批价稳中有增。动销顺序上苏皖白酒好于高端酒好于次高端酒；场景上宴席相对景气，礼赠和商务持续承压。 大众品跟踪：新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求较强劲： 1）啤酒春节需求平淡，现饮渠道包括餐饮和夜场没有明显改善，导致行业整体量价继续承压，啤酒企业加大对非现饮渠道的扩张，成本端来看啤酒行业的原材料包括麦芽价格有一定下降。2）乳制品库存健康，春节期间需求平稳，年初至今奶价基本维稳，没有进一步下行，24Q3 奶牛存栏量负增长，25 年行业供需缺口有望进一步缩小。3）零食板块线上抖音渠道看多数企业平稳度过，因春节错期导致基数差异，我们将 12 月与 1 月合计来看三只松鼠、洽洽食品在年货节实现了较快增长。线下看三只松鼠在经销渠道助力下获得较好增长、动销较好（渠道反馈终端门店库存也处于较低水平）。零食量贩龙头企业探索新店型省钱超市助力同店增长，预计今年补贴政策有收有放。4）山姆等商超渠道新品市场端反馈较好继续助力立高、有友开年表现。 立高商超渠道新品贡献强劲，24 年尾推出的 3 款新品表现亮眼，今年将延续老品升级迭代。5）安琪酵母海外需求仍然强劲，国内即便春节错期影响仍改善积极，糖蜜价格下降超预期，截至 1 月份已经降至 1068.44 元/吨。 l02 月 05 日-02 月 08 日行情回顾 本周食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.10%，在 30 个申万一级行业中位列第 27，跑输沪深 300 指数 2.08 个百分点，当前行业动态 PE 为 20.47。 本周食饮行业的子板块有 3 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为调味发酵品（+2.82%）。 从个股角度看，食饮板块本周 69 只个股收涨，涨幅前 5 分别为莲花健康（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）、惠发食品（+5.93%）、贝因美（+5.90%）。 l风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1周度观点：白酒动销略好于预期，酵母需求韧性强 白酒：春节高动销基数下、品牌酒企经受住考验、平稳度过，动销整体看略好于节前预期。春节期间茅台回款进度持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期（预期内、节后淡季回款仍有一定要求），动销情况普遍同比下滑或同比增幅变窄，幅度略好于节前预期。各酒企在渠道操作上趋向理性，进一步加强了对库存和价格的管控。为消化库存压力，春节前后，五粮液、今世缘、洋河等品牌在全国或局部区域采取了控货措施。分价格带来看，苏皖白酒动销表现好于高端酒，高端酒动销表现好于次高端酒。分场景来看，宴席场景相对景气，礼赠和商务持续承压。具体来看，春节期间茅台批价平稳，茅台 1935 在 700 元价格带动销加速，公司回款进度基本同比持平；受益减量政策，春节期间普五批价有所提升，维持在 930-940 元，动销表现良好；泸州老窖回款进度慢于去年同期，厂商更加注重实际开瓶量与终端动销；汾酒库存良性，青 20 批价稳定在 360 元左右；古井贡酒春节回款略慢于去年，动销方面古 8 古 16 表现较好，古 20 相对承压；迎驾贡春节动销同比有所增长，主要依靠洞 6；春节期间今世缘四开批价下滑，动销表现良好；洋河梦之蓝在费用支持下表现抢眼，天之蓝和海之蓝动销承压。 大众品：大众品跟踪：新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求较强劲。 1）啤酒春节需求平淡，现饮渠道包括餐饮和夜场没有明显改善，导致行业整体量价继续承压，啤酒企业加大对非现饮渠道的扩张。成本端来看啤酒行业的原材料包括麦芽价格有一定下降，25 年重庆啤酒佛山工厂折旧摊销金额有所增加，但同时工厂投产也带来运费节约。2）乳制品库存健康，春节期间需求平稳，年初至今奶价基本维稳，没有进一步下行，24Q3 奶牛存栏量负增长，25 年行业供需缺口有望进一步缩小。3）零食板块线上抖音渠道看多数企业平稳度过，因春节错期导致基数差异，我们将 12 月与 1 月合计来看三只松鼠、洽洽食品在年货节实现了较快增长。线下看三只松鼠在经销渠道助力下获得较好增长、动销较好（渠道反馈终端门店库存也处于较低水平）。零食量贩龙头企业探索新店型省钱超市助力同店增长，预计今年补贴政策有收有放。4）山姆等商超渠道新品市场端反馈较好继续助力立高、有友开年表现。立高商超渠道新品贡献强劲，24 年尾推出的 3 款新品表现亮眼，今年将延续老品升级迭代。5）安琪酵母海外需求仍然强劲，国内即便春节错期影响仍改善积极，糖蜜价格下降超预期，截至 25 年1 月份糖蜜价格降至 1068.44 元/吨。 图表1：糖蜜价格下降超预期 图表2：重点企业抖音数据跟踪 图表3：盐津铺子抖音渠道分月度情况 图表4：三只松鼠抖音渠道分月度情况 图表5：洽洽食品抖音渠道分月度情况 图表6：良品铺子抖音渠道分月度情况 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著。根据商务部数据，2025 年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升 5.4%，重点监测的餐饮企业营业额增长 5.1%。从各个地区的反馈情况来看，春节假期云南省日均消费规模较节前一周增长 13.5%，热门旅游城市玉溪、红河、丽江等商品销售额同比增长 26.8%、23.3%、16.4%；四川省组织超 1.5 万家企业开展 1200场促消费活动，发放消费券拉动消费显著，线下旅游消费 273 亿元，同比增长13.6%，消费笔数超 7900 万笔，同比增长 8.4%；春节假期湖南 389 家零售和餐饮企业实现零售总额 206117.7 万元，同比增长 10.84%，湘潭市重点餐饮企业堂食销售额同比增长 25.29%，株洲市、常德市均有 10%以上增长，长沙市发放 3.09亿元消费券，衡阳市开展网上年货节，多地零售企业销售额增长超 20%；春节假期湖北零售业和餐饮业累计交易额 313.2 亿元，同比增长 5.25%，餐饮业增长8.21%，电影演出、休闲娱乐、运动健身等行业交易额增长超 30%，运动健身行业交易额增速高达 99.2%，发放“惠购湖北”餐饮消费券 3000 万元，武汉市发放餐饮消费助力券 3200 万元，带动团年饭超 70 万桌，同比增长 27%；山东省 500 家重点零售企业销售额较去年增长 2.35%，餐饮收入增长 4.50%，多地开展年货节、以旧换新、购物嘉年华等活动，拉动消费显著；安徽省 214 家零售和餐饮企业实现销售额 24.02 亿元，同比增长 2.93%，开展“徽动消费”系列活动，各地举办庙会市集、年味送到家等活动；陕西 570 家重点商贸流通企业实现销售额 25.83 亿元，同比增长 3.6%，旅游热度攀升，带动餐饮消费大幅提升，餐饮样本企业收入2.14 亿元，同比增长 7.07%；河南省市县联动发放新春消费券超 4 亿元，带动直接消费约 16 亿元；河北全省消费总额达 381 亿元，同比增长 11.23%，餐饮业营业额增长 4.6%；北京 60 个重点商圈客流量达 3546 万人次，同比增长 12.8%，餐饮消费增长 4.5%；天津大梅江、中北商圈日均消费分别同比增长 1.6 倍和 84%，佛罗伦萨小镇商圈日均消费同比增长 5.2%；宁夏各地发放餐饮、零售等领域消费券，带动农产品网络零售额实现 4 亿元；上海春节期间全市线上线下消费 465亿元，境外来沪客群消费金额同比增长 28%，交易笔数同比增长 63%；重庆围绕“嗨逛乐购”等主题开展系列活动，借助春晚 IP 流量效应，全市消费总额同比增长 9.6%。 2食品饮料行业本周表现 本周食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.10%，在 30 个申万一级行业中位列第 27，跑输沪深 300 指数 2.08 个百分点，当前行业动态 PE 为 20.47。 本周食饮行业的子板块有 3 个板块实现上涨，板块涨幅最高的为调味发酵品（+2.82%）。 从个股角度看，食饮板块本周 69 只个股收涨，涨幅前 5 分别为莲花健康（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）、惠发食品（+5.93%）、贝因美（+5.90%）。 图表7：申万行业周涨幅对比 图表8：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 图表9：食品饮料行业公司周涨幅前十个股 图表10：申万食品饮料指数过去一年 PE-Band 3本周公司重点公告 图表11：20250205-20250208 食饮行业公司重点公告公司公告 4本周行业重要新闻 图表12：20250205-20250208 白酒、大众品相关新闻公司公告 5食饮行业周度产业链数据追踪 图表13：20250205-20250208 食饮行业产业链相关数据跟踪品类数据 图表14：飞天茅台价格（原箱） 图表15：飞天茅台价格（散瓶） 图表16：五粮液普 5 价格 图表17：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） 图表18：进口猪肉数量 图表19：生猪屠宰数量 图表20：白条鸡价格 图表21：生鲜乳价格 图表22：进口奶粉数量 图表23：GDT 乳制品拍卖价格 图表24：瓦楞纸价格 图表25：铝锭价格 图表26：浮法玻璃价格 图表27：PET 价格 图表28：小麦价格 图表29：玉米价格 图表30：大豆价格 图表31：稻米价格 图表32：棕榈油价格 图表33：白砂糖价格 图表34：面粉价格 图表35：毛鸭价格 6风险提示 需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。 行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。 食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。 成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。