建筑材料行业周报：稳增长预期下，关注节后复工复产节奏

周观点：稳增长预期下，节后有望加快复工复产，建议关注三条主线：一是基建端Q1高增长预期提升，专项债提前发放提供资金支撑，重点项目逐步落地提振需求，低估值、高分红水泥企业有望迎估值修复；二是地产竣工韧性依旧，玻璃需求有支撑，节前下游积极补库，成本支撑下节后涨价预期强烈，开春需求集中释放有望迎新一轮量价齐升；三是消费建材龙头针对暴雷房企应收账款及应收票据的违约，进行不同程度的减值计提，而市场担忧的减值利空也将随着业绩预告逐步落地。消费建材龙头企业将卸下包袱再出发，政策端持续催化，货币持续宽松，央行表态后续会把货币政策工具箱开得更大一点，市场预期仍可能再降准降息，地产链边际向好； 在政策支撑下，一季度地产链或将触底企稳，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，一季度或是新的投资机会。 消费建材：年报减值计提增加，龙头卸下包袱再出发。节前三棵树、亚士创能、东鹏控股、凯伦股份等陆续发布2021年业绩预告，针对暴雷房企应收账款及应收票据的违约，进行不同程度的减值计提，因此影响当期业绩。而市场担忧的应收账款及票据减值的利空也将随着业绩预告逐步落地。消费建材龙头企业将卸下包袱再出发，政策端持续催化，货币持续宽松，央行表态后续会把货币政策工具箱开得更大一点，市场预期仍可能再降准降息，地产链边际向好；在政策支撑下，一季度地产链或将触底企稳，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，一季度或是新的投资机会。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、管材龙头（中国联塑）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。 水泥：当前水泥依旧是稳增长预期下的上佳选择。春节前后，下游需求基本停滞，各地陆续出台一季度错峰生产计划，而发改委近日表示，适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块有望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：看好节后新一轮量价齐升。节前行业库存约为3500万重箱，环比减少48万重箱，临近春节行业依旧再去库，这在往年比较少见，一方面表明下游加工厂及贸易商对节后需求的乐观；另一方面，成本端的支撑，厂家节后涨价预期较强，下游提前补库。目前行业库存属于正常库存水平（据中玻期货数据，在产产能比去年同期高3000-4000万重箱），大部分企业库存压力不大，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；春节后，河北、山东、山西等地厂家陆续发涨价函，厂家对开年后的需求保持乐观。政策层面的边际好转，货币持续宽松，随着地产悲观情绪修复，去年下半年以来推迟的订单将迎来赶工，压制的需求将集中释放，看好玻璃节后将迎来新一轮量价齐升。 玻纤：节后复工复产提振需求，粗纱延续高景气度。春节前后受假期影响，企业出货有所放缓，但粗纱库存持续低位运行，价格高位维持稳定；电子纱市场前期价格下跌后暂稳运行，节前需求表现偏淡，现电子纱G75主流报价12000元/吨左右，环比上周价格基本持平；电子布价格主流报价维持5.3元/米左右。我们认为，节后复工复产加速，需求将逐步回暖，2021年“缺芯”导致的部分需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌5.61%，同期沪深300指数环比下跌4.14%，其中建材行业主力资金净流出约15.08亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中国联塑、三棵树、旗滨集团和永高股份。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/1/28）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：春节前市场价格保持平稳 本周全国水泥市场价格保持平稳。1月底，因春节长假临近，国内水泥市场需求进入阶段性休市阶段，大部分地区企业出货量仅剩1-3成，水泥价格总体以平稳为主，各地水泥企业将水泥库存填满后，陆续执行错峰生产或停窑检修。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：水泥价格平稳，需求基本停滞 【京津唐】一月中旬北京、唐山两地水泥价格平稳，需求继续减弱，因周边地区出现疫情，部分在建工程加快收尾工作，仅重点工程尚有少量需求，本周水泥市场基本接近尾声。天津地区受疫情影响，搅拌站以及下游工程均处于停工状态，水泥需求停滞，市场进入休市阶段。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域进入淡季，水泥价格继续下调 【辽宁】2021年年底，辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市将会产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：节前价格以稳为主，除安徽外披露错峰规划 【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，工人陆续返乡，大部分工程已经停工，企业发货仅剩1-2成，企业发布停发通知，库存打满后，陆续安排错峰生产。江苏省2022年停窑总天数不少于70天，其中一季度将执行35天。 【浙江】浙江地区水泥价格平稳，受阴雨天气和春节影响，需求继续下滑，企业发货仅在2-3成，小年过后，随着工人返乡，搅拌站陆续通知放假，水泥市场进入休市状态，水泥企业已经开始错峰生产或停窑检修。浙江省2022年1-3月错峰生产不少于40天，6-8月20天，9-12月根据情况落实。 【安徽】安徽合肥、巢湖、铜陵等地水泥价格稳定，临近年底，市场需求持续下滑，仅剩部分重点工程仍在赶工，企业发货2-3成，本周末水泥需求基本结束。据数字水泥网，安徽省尚未明确2022年错峰生产时间，企业多将在春节前后自主安排停窑检修。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格稳定，受雨水天气以及春节长假影响，搅拌站陆续通知放假，周初，企业地销出货量仅剩1-2成，1月26日后，大部分工程停工，水泥市场进入休市阶段，省内企业按计划安排一季度错峰生产。江西省2022年停窑总天数不少于70天，其中一季度不少于40天。 【福建】福建地区水泥价格稳定，春节临近，且阴雨天气较多，工程和搅拌站陆续停工，水泥需求基本进入停滞状态，企业陆续安排停窑检修。福建省2022年计划全年停窑总天数65天，其中1-4月45天。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：水泥价格保持平稳，湘鄂粤桂公布停窑计划 【广东】广东珠三角地区水泥价格稳定，临近年底，工人返乡，工程和搅拌站停工放假，市场需求快速萎缩，成交基本进入停滞状态，企业开始执行一季度错峰生产。广东省2022年全年停窑总天数暂定为60天，其中1-4月30天。 【广西】广西南宁、崇左、贵港等地区水泥价格稳定，阴雨天气增多，且年关将至，工人大批返乡，工程和搅拌站停工放假，企业发货1-2成，企业在库满后陆续安排错峰生产。广西省2022年停窑总天数120天，其中1-4月60天。 【湖南】湖南和湖北地区水泥价格稳定，受雨水天气以及春节临近影响，市场需求基本停滞，企业发货仅剩1-2成，企业陆续安排一季度错峰生产。湖南地区一季度错峰生产45天。 【湖北】湖北地区全年计划错峰生产60-65天，其中一季度停产30天，部分企业计划1月底开始执行。 【河南】河南地区水泥价格平稳，疫情原因，道路管制严格，工程项目和搅拌站已经放假，仅剩少数重点工程项目收尾用量，春节前，随着大面积雨雪天气到来，市场需求将全面结束。据数字水泥网信息，目前各企业正在积极备库，待库满后将再次启动停窑措施。 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨） 图12：中南地区水泥平均库存（%） 2.1.5.西南地区：贵州价格上调，各地公布全年停窑计划 【四川】四川成都及周边地区水泥价格稳定，由于前期受大气污染预警影响，导致本地工程进度放缓，周初预警解除后，部分工程仍在赶工，企业发货尚有4-5成，周末工程和搅拌站大面积停工，市场进入休市阶段。四川省2022年计划停窑总天数不少于120天，其中一季度40天，随着春节临近，企业开始大面积停产。 重庆地区水泥价格平稳，临近年底，工人陆续返乡，工程以及搅拌站停工放假，市场需求基本停滞，企业陆续执行一季度错峰停产。 【重庆】重庆地区2022年计划全年停窑总天数为135天，其中一季度45天。 【云南】云南昆明及玉溪地区水泥价格在底部保持平稳，工程和搅拌站大面积停工放假，水泥需求所剩无几，水泥库存高位运行，企业开始陆续执行错峰生产。云南省2022年停窑总天数100天，其中一季度40天。 【贵州】贵州地区水泥价格通知上调50-60元/吨，价格上调主要是前期价格持续下行，为稳定价格，并为春节后开市奠定良好基础，企业自律推动价格上调。 因临近春节，下游工程项目大多处于停工阶段，春节前后价格落实的可能性不大。 贵州地区2022年停窑时间为150天，其中一季度不少于60天，二季度、三季度、四季度分别不少于30天。 图13：西南地区高标水泥价格（元/吨） 图14：西南地区水泥平均库存（%） 2.1.6.西北地区：受周边低价水泥冲击，陇南水泥价格下调 【陕甘】一月初西北地区除甘肃南部尚有少量工程在施工以外，其他区域均已进入淡季，各地企业冬季错峰生产执行情况良好。陇南地区主导企业公布水泥价格下调50元/吨，随着气温不断下降，市场需求也在逐步减弱，企业出货量较前期大幅减少，价格下调一方面是由于本身区域水泥价格处于较高水平，另一方面四川广元地区水泥价格下调后，周边水泥不断低价进入，对本地企业出货产生影响，同时也为缩小价差，从而跟进下调。 图15：西北地区高标水泥价格（元/吨） 图16：西北地区水泥平均库存（%） 2.2.行业观点 稳增长背景下，水泥作为防守反击最佳选择。春节前后，下游需求基本停滞，各地陆续出台一季度错峰生产计划，而发改委近日表示，适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 长期来看，“碳中和”或推动新一轮供给侧改革。根据《中国建筑材料工业碳排放报告（2020年度）》，2020年水泥行业碳排放达到12.3亿吨，同比增长1.8%，占全国碳排放总量的约12.1%（