建筑材料行业周报：元宵节后开复工节奏仍较慢，关注后续资金到位情况

建筑材料 证券研究报告行业周报 2025年02月16日 元宵节后开复工节奏仍较慢，关注后续资金到位情况 2025年2月7日至2月14日建筑材料板块（SW）上涨022，上证综 增持（维持） 指上涨13，建材板块相对沪深300超额收益097。其中水泥（SW） 下跌011，玻璃制造（SW）下跌267，玻纤制造（SW）上涨152，装修建材（SW）上涨07。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为 742亿元。 【周数据总结和观点】 根据百年建筑调研，截至2月13日（农历正月十六），全国13532个工地开复工率为235，劳务上工率275，资金到位率350，各区域开复工率、劳务上工率和资金到位率均同比下降。根据wind统计，2025年1月地方政府债总发行量557566亿元，发行金额同比2024年1月增 行业走势 30 18 6 6 18 30 建筑材料沪深300 长450，截至目前，2025年一般债发行规模015万亿元，同比011万亿元，专项债发行规模071万亿元，同比032万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年竣工需求预计持续偏弱，需要更多冷修实现 供需均衡，政策端关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃供给收缩持续加速，均衡点预计更快来临，价格弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，关注基建实物工作量恢复情况：水泥行业需求仍在寻底过 程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加强，水泥价格底部出现，协同减产持续增加，关注基建实物工作量恢复情况。玻纤底部已现，关注风电纱：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四收官之年，装机量有望大增，风电纱量价齐涨，推荐中国巨石， 关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年2月14日，全国水泥价格指数3787元 吨，环比上周下跌06，全国水泥出库量4718万吨，环比上周上升7397，其中直供量9万吨，环比上周上升350，全国水泥熟料产能利用率307，环比上周上升4pct，全国水泥库容比6092，环比上周上升2pct。本周重点项目应开尽开，但短期内实际需求有限，暂未进入正常采购阶段。随着元宵后陆续复工，劳务工人到位，以及节前库存逐步消耗，预计下期水泥或开始补库。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价140978元吨，较上周涨幅102，全国13省样本企业原片库存5527万重箱，环比上周209万重箱，年同比2053万重箱。本周中下游复工进程放缓，刚需提货不足，下游需求释放不畅，浮法厂节后开市以来仍旧累库为主，预计短期现货价格下跌。 202402202406202410202502 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmenggszqcom 分析师陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyugszqcom 分析师张润 执业证书编号：S0680524110002邮箱：zhangrungszqcom 相关研究 1、《建筑材料：节后开复工节奏偏慢，关注终端需求恢复情况》20250209 2、《建筑材料：期待2025年政策落地》20250126 3、《建筑材料：地产数据边际改善，期待政策落地》 20250119 请仔细阅读本报告末页声明 玻纤近期市场变动：本周主流无碱粗纱产品价格环比持平，热塑短切类产品新价提涨200300元吨不等。需求端，本周市场需求逐步恢复，北方 部分下游陆续开工，普通热固类产品以刚需补货为主，部分热塑类产品走货良好；供应端，周内粗纱无产线增减变动；库存端，本周多数池窑厂产销逐渐修复，整体库存增速放缓。短期来看，预计粗纱价格大概率以稳为主，部分热塑类产品或存提涨计划。本周电子纱价格环比持平，下游订单未见明显好转。预计短期内价格难以调涨，一方面系近期库存未有效削减，虽个别厂产量有所控制，但新签订单有限，另一方面系下游受制于成本压力对电子纱布涨价接受程度亦有限。截至2月13日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3730元吨（主流含税送到），较上一周持平，同比上涨2114；电子纱G75主流报价83008500元吨，7628电子布主流报价 3542元米，较上一周持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，丙烯酸丁酯、苯乙烯价格环比上周下降，铝合金、天然气价格环比上周上涨，沥青价格环比上周持平。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1240吨， 开工率4956，近期开工基本保持低位稳定；周库存量窄幅缩减至17250 吨，但市场供应仍显宽松。本周行业单位生产成本1244万吨，对应吨毛利236万，毛利率234，多数企业经营仍处亏损区间。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002225SZ 濮耐股份 买入 025 014 029 051 1600 3770 1872 1070 601636SH 旗滨集团 增持 065 024 036 042 1040 2375 1601 1355 600176SH 中国巨石 买入 076 051 070 089 1470 2255 1645 1293 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1、行情回顾4 2、水泥行业跟踪5 3、玻璃行业跟踪8 4、玻纤行业跟踪12 5、消费建材原材料价格跟踪14 6、碳纤维价格跟踪16 风险提示17 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况4 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前4 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后4 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）5 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨）5 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）5 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：）5 图表8：全国水泥库容比（单位：）5 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元吨）5 图表10：水泥错峰停产情况6 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元吨）8 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元吨）8 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元吨）8 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元吨）9 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元吨）9 图表17：20242025年冷修停产生产线9 图表18：20242025年复产及新点火生产线11 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元吨）12 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元吨）12 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）13 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：）13 图表23：铝合金价格（单位：元吨）14 图表24：铝合金历年价格对比表现（元吨）14 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元吨）14 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元吨）14 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元吨）14 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（单位：元吨）14 图表29：沥青价格（单位：元吨）15 图表30：沥青历年价格对比表现（元吨）15 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元吨）15 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元吨）15 图表33：华东地区各型号碳纤维主流报价（万元吨）16 图表34：华东地区大小丝束碳纤维主流报价（万元吨）16 图表35：碳纤维行业周度产量及开工率（左轴：吨；右轴：）16 图表36：碳纤维行业周度库存量（左轴：吨；右轴：）16 图表37：碳纤维行业周度成本（万元吨）17 图表38：碳纤维行业周度毛利及毛利率（左轴：万元吨；右轴：）17 80 60 40 20 0 20 40 1、行情回顾 2025年2月7日至2月14日建筑材料板块（SW）上涨022，上证综指上涨13，建材板块相对沪深300超额收益097。其中水泥（SW）下跌011，玻璃制造（SW）下跌267，玻纤制造（SW）上涨152，装修建材（SW）上涨07。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为742亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，立方数科、震安科技、国统股份、赛特新材、蒙娜丽莎位列涨跌幅榜前，北玻股份、旗滨集团、ST嘉寓、万里石、友邦吊顶位列涨跌幅榜后。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前 本周涨跌幅 相对大盘涨 代码 股票简称 股价元 跌幅 年初至今涨跌幅 300344 立方数科 987 5302 5172 12180 300767 震安科技 1099 1448 1318 2184 002205 国统股份 974 810 680 932 688398 赛特新材 1558 635 504 1558 002918 蒙娜丽莎 991 554 423 616 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后 本周涨跌幅 相对大盘涨 代码 股票简称 股价元 跌幅 年初至今涨跌幅 002613 北玻股份 420 367 497 396 601636 旗滨集团 569 469 599 143 300117 ST嘉寓 096 495 625 1193 002785 万里石 2881 739 870 1203 002718 友邦吊顶 1400 1162 1292 1447 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年2月14日，全国水泥价格指数3787元吨，环比上周下跌06，全国水泥出库量4718万吨，环比上周上升7397，其中直供量9万吨，环比上周上升350，全国水泥熟料产能利用率307，环比上周上升4pct，全国水泥库 容比6092，环比上周上升2pct。本周重点项目应开尽开，但短期内实际需求有限，暂未进入正常采购阶段。随着元宵后陆续复工，劳务工人到位，以及节前库存逐步消耗，预计下期水泥或开始补库。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 700 全国水泥价格指数 1000 全国水泥出库量 600 800 500 400 600 400 200 300 2020 2023 2021 2024 2022 2025 2022 2024 2023 2025 123456789101112 0 123456789101112 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：） 300 250 200 150 100 50 0 直供重点项目水泥出库量 2022 2024 2023 2025 123456789101112 100 80 60 40 20 0 全国水泥熟料产能利用率 2022 2023 2024 2025 123456789101112 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表8：全国水泥库容比（单位：）图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元吨） 100 80 60