建筑材料行业周报：节后开复工节奏偏慢，关注终端需求恢复情况

建筑材料 节后开复工节奏偏慢，关注终端需求恢复情况 证券研究报告行业周报 2025年02月09日 2025年1月27日至2月7日建筑材料板块（SW）下跌030，上证综 增持（维持） 指上涨163，建材板块相对沪深300超额收益228。其中水泥（SW） 下跌088，玻璃制造（SW）上涨363，玻纤制造（SW）上涨059，装修建材（SW）下跌093。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为 479亿元。 【周数据总结和观点】 据百年建筑调研，截至2月6日（农历正月初九），全国13532个工地开复工率为74，农历同比略有减少；劳务上工率118，农历同比略有减少；资金到位率196，农历同比略有减少。其中，房地产项目整体情况农历同比相对偏弱；非房地产项目整体情况农历同比相对偏弱但 行业走势 30 18 6 6 18 30 建筑材料沪深300 资金好转。根据wind统计，2025年1月地方政府债总发行量557566亿 元，发行金额同比2024年1月增长450，截至目前，2025年一般债发 行规模014万亿元，同比012万亿元，专项债发行规模056万亿元，同比016万亿元。化债下加码政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。玻璃需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃：2025年竣工需求预 计持续偏弱，需要更多冷修实现供需均衡，政策端关注收储等优化存量的政策落实情况。光伏玻璃供给收缩持续加速，均衡点预计更快来临，价格 弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易 向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，关注三棵树、兔宝宝。水泥错峰停产加强，关注基建实物工作量恢复情况：水泥行业需求仍在寻底过程中，但企业不堪亏损错峰停产力度加 强，水泥价格底部出现，协同减产持续增加，关注基建实物工作量恢复情况。玻纤底部已现，关注风电纱：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025年作为十四收官之年，装机量有望大增，风电纱量价齐涨，推荐中国巨石，关注中材科技。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮 耐股份。 水泥近期市场变动：截至2025年2月8日，全国水泥价格指数38099元 吨，环比节前下跌157，截至2025年2月7日，全国水泥出库量2712万吨，环比节前下降8797，其中直供量2万吨，环比节前下降987，全国水泥熟料产能利用率267，环比节前下降101pct，全国水泥库容比5892，环比节前下降179pct。节日期间零散的采购需求较少，水泥销量持续下降。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价139549元吨，较节前一周跌幅 004，全国13省样本企业原片库存5318万重箱，环比节前一周1529万重箱，年同比2320万重箱。本周浮法玻璃价格大稳小动，部分浮法厂 202402202406202410202502 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱：shenmenggszqcom分析师陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005 邮箱：chenguanyugszqcom分析师张润 执业证书编号：S0680524110002 邮箱：zhangrungszqcom 相关研究 1、《建筑材料：期待2025年政策落地》20250126 2、《建筑材料：地产数据边际改善，期待政策落地》 20250119 3、《建筑材料：财政部表态积极，期待政策落地》2025 0112 请仔细阅读本报告末页声明 提涨价格，需求来看，春节后加工厂开工偏缓，下游提货略显不积极，预计短期玻璃价格震荡下跌，重点关注下游加工厂开工及需求恢复进程。玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱价格环比持平。需求端，当前多数中下 游仍处于放假阶段，需求支撑仍疲软；供应端，周内粗纱无产线增减变动； 库存端，节后首周多数池窑厂出货尚未恢复，库存增加明显。短期来看，供需大概率继续偏弱，预计粗纱价格稳定延续。本周电子纱价格环比持平，下游尚未开工，需求尚需时间恢复，预计短期内价格大概率趋稳运行，其中个别厂存以涨促销计划，需跟进下半月市场恢复情况。截至2月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3730元吨（主流含税送到），较节前一周持平，同比上涨2114；电子纱G75主流报价83008500元吨，7628电子布主流报价3542元米，较节前一周持平。2025年1月玻纤行业月度在产产能6506万吨，环比小幅下降152，主要系部分产线放水冷修；1月底行业月度库存794万吨，环比增长199，主要系节前下游陆续放假，下旬各厂发货基本暂停，产销有所回落。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，天然气价格环比上周下降，铝合金、苯乙烯、丙烯酸丁酯价格环比上周上涨，沥青价格环比上周持平。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。单周产量1236吨，开工率4939，近期开工保持低位稳定；周库存量累至17400吨。本周行业单位生产成本1245万吨，对应吨毛利236万，毛利率2342， 多数企业处于亏损状态。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002225SZ 濮耐股份 买入 025 014 029 051 1600 3658 1817 1038 601636SH 旗滨集团 增持 065 024 036 042 1040 2492 1679 1422 600176SH 中国巨石 买入 076 051 070 089 1470 2200 1605 1261 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1、行情回顾4 2、水泥行业跟踪5 3、玻璃行业跟踪8 4、玻纤行业跟踪12 5、消费建材原材料价格跟踪14 6、碳纤维价格跟踪16 风险提示17 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况4 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前4 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后4 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）5 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨）5 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）5 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：）5 图表8：全国水泥库容比（单位：）5 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元吨）5 图表10：水泥错峰停产情况6 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元吨）8 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表13：华北重质纯碱市场价（单位：元吨）8 图表14：华北重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元吨）8 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元吨）9 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元吨）9 图表17：20242025年冷修停产生产线9 图表18：20242025年复产及新点火生产线11 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元吨）12 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元吨）12 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）13 图表22：玻纤月产能情况（左轴：吨；右轴：）13 图表23：铝合金价格（单位：元吨）14 图表24：铝合金历年价格对比表现（元吨）14 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元吨）14 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元吨）14 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元吨）14 图表28：全国丙烯酸丁酯分年度参考价格（单位：元吨）14 图表29：沥青价格（单位：元吨）15 图表30：沥青历年价格对比表现（元吨）15 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元吨）15 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元吨）15 图表33：华东地区各型号碳纤维主流报价（万元吨）16 图表34：华东地区大小丝束碳纤维主流报价（万元吨）16 图表35：碳纤维行业周度产量及开工率（左轴：吨；右轴：）16 图表36：碳纤维行业周度库存量（左轴：吨；右轴：）16 图表37：碳纤维行业周度成本（万元吨）17 图表38：碳纤维行业周度毛利及毛利率（左轴：万元吨；右轴：）17 1、行情回顾 2025年1月27日至2月7日建筑材料板块（SW）下跌030，上证综指上涨163，建材板块相对沪深300超额收益228。其中水泥（SW）下跌088，玻璃制造（SW）上涨363，玻纤制造（SW）上涨059，装修建材（SW）下跌093。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为479亿元。 80 60 40 20 0 20 40 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，立方数科、金刚光伏、北玻股份、凯盛科技、国统股份位列涨跌幅榜前，兔宝宝、海螺水泥、凯伦股份、北新建材、友邦吊顶位列涨跌幅榜后。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前 本周涨跌幅 相对大盘涨 代码 股票简称 股价元 跌幅 年初至今涨跌幅 300344 立方数科 645 1559 1402 4494 300093 金刚光伏 1290 1416 1259 659 002613 北玻股份 436 1208 1051 792 600552 凯盛科技 1234 1208 1051 815 002205 国统股份 901 988 831 112 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后 跌幅 002043 兔宝宝 1059 355 512 1086 600585 海螺水泥 2396 378 534 076 300715 凯伦股份 822 573 730 1078 000786 北新建材 2946 582 739 280 002718 友邦吊顶 1584 666 823 2952 代码股票简称股价元 本周涨跌幅 相对大盘涨 年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2025年2月8日，全国水泥价格指数38099元吨，环比节前下 跌157，截至2025年2月7日，全国水泥出库量2712万吨，环比节前下降8797， 其中直供量2万吨，环比节前下降987，全国水泥熟料产能利用率267，环比节前下降101pct，全国水泥库容比5892，环比节前下降179pct。节日期间零散的采购需求较少，水泥销量持续下降。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元吨）图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 700 全国水泥价格指数 1000 全国水泥出库量 600 800 600 500 400 400 200 300 2020 2023 2021 2024 2022 2025 2022 2024 2023 2025 123456789101112 0 123456789101112 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨）图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：） 300 250 200 150 100 50 0 直供重点项目水泥出库量 2022 2024 2023 2025 123456789101112 100 80 60 40 20 0 全国水泥熟料产能利用率 2022 2023 2024 2025 123456789101112 资料来源：钢联数据，国盛证券研究所资料来源：钢联数据，国盛证券研究所 图表8：全国水泥库容比（单位：）图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元吨） 100 80 60