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周观点：非银金融行业在马年最大的看点是居民存款迁移带来的发展机遇，稳股市长效机制持续发酵，波动率降低后的权益资产吸引力显著提升，慢牛可期。业务端看，居民财富通过多元方式入市，保险分红险、券商财富管理、资产管理等各项业务均持续受益，居民存款体量庞大，即使是小额的净流入，也会对保险和券商的业务端带来显著增益。投资端看，慢牛预期下，险企投资收益率中枢提升带动估值回升。
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券商：成交量和基金新发同比高增，零售和财富管理主线有望率先受益
- 春节假期前最后一周日均股基成交额2.57万亿，环比-15%，节前市场活跃度小幅回落。截至2月13日，全年累计日均股基成交额3.37万亿，同比+113%；截至2月13日，2026年新成立股票和混合类基金份额1258亿，同比+199%，市场交易量和基金新发同比高增。
- 2026年1月股市新开户增长超预期，开年以来市场交易量和基金新发同步高增，居民资金入市步伐加快，利好券商经纪、财富管理等业务，券商基本面高基数延续高景气。
- 当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，2025年整体滞涨，资金面扰动以及再融资抬头趋势不影响板块中期逻辑，看好券商板块春季行情，关注业绩催化，零售和财富管理主线有望率先受益。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。
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保险：负债和资产两端催化有望延续，看好节后保险板块机会
- 根据财新报道，同业交流数据显示，2026年1月，79家人身险公司合计在银保渠道实现新单规模保费2126亿元，同比增长27.6%。我们认为：疫情期间居民超额储蓄集中到期，保险产品在收益率、低波动和康养保障方面的优势突出，同时头部险企报行合一后加大银保渠道投入，带来银保渠道开门红高增。据慧保天下：2025年全行业银保新单同比+15%。
- 2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025年的较高增长。
- 资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢，推荐中国太保、中国人寿H股、中国平安。
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推荐及受益标的组合
- 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；华泰证券，广发证券，国泰海通，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。
- 受益标的组合：同花顺，九方智投控股。
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风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
