行业周报：一季报有望超预期，居民储蓄迁移开启，增配非银

周观点：一季报有望超预期，居民储蓄迁移开启，增配非银 根据央行2023Q1储户调查，一季度居民防御性储蓄明显减弱，58%倾向于“更多储蓄”，环比下降3.8个百分点，而居民投资意愿快速抬升，一季度18.8%选择“更多投资”，环比提升3.3个百分点。叠加3月偏股基金新发和储蓄型保单较好的增长趋势，我们认为居民储蓄向理财投资迁移趋势开启。虽然短期反弹解套或带来基金小幅净赎回、保障类保险产品改善仍不强，但拐点已逐渐明朗，目前非银估值和配置仍在低位，一季报超预期或带来催化，增配非银正当时。 券商：社融超预期利好权益资产，一季报有望超预期，受益于居民储蓄迁移 （1）本周日均股基成交额12567亿，环比-6.1%，截止4月14日本年日均股基成交额10291亿，同比-4.6%；本周新发偏股/非货基金20/83亿，环比-15%/+124%，同比-13%/-28%。2月和3月偏股基金新发规模同比增速转正，目前4月新发数据同环比均偏弱，一方面，从历史数据看，4-5月为基金新发淡季，环比下降较为常见，关注后续同比数据；另一方面，4月市场反弹下，基金或出现小幅净赎回。 （2）2023Q1股市和债市表现同比明显改善（2022年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增，我们预计40家上市券商2023Q1归母净利润433亿，同比+89%，高于市场预期。（3）3月社融总量和结构数据均超预期，全球流动性有望向好，权益资产受益，居民储蓄向投资迁移趋势或已开启，交易量和基金销量2季度有望持续改善，券商一季报超预期或带来催化，重申看好券商板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：东方财富，东方证券，兴业证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券，中信证券。 保险：负债端改善有望持续，资产端关注经济复苏 （1）考虑到疫后供需改善及2022同期低基数，我们预计上市险企Q1 NBV同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%； 2023Q1权益市场表现优于2022年同期，我们预计上市险企净利润同比有望高增。 （2）市场对一季度NBV转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，东方证券，兴业证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券，中信证券，国金证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险，众安在线。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：一季报有望超预期，居民储蓄迁移开启，增配非 银 （1）根据央行2023Q1储户调查，一季度居民防御性储蓄明显减弱，58%倾向于“更多储蓄”，环比下降3.8个百分点，而居民投资意愿快速抬升，一季度18.8%选择“更多投资”，环比提升3.3个百分点。叠加3月偏股基金新发和储蓄型保单较好的增长趋势，我们认为居民储蓄向理财投资迁移趋势开启。虽然短期反弹解套或带来基金小幅净赎回、保障类保险产品改善仍不强，但拐点已逐渐明朗，目前非银估值和配置仍在低位，一季报超预期或带来催化，增配非银正当时。 券商：社融超预期利好权益资产，一季报有望超预期，受益于居民储蓄迁移 （1）本周日均股基成交额12567亿，环比-6.1%，截止4月14日本年日均股基成交额10291亿，同比-4.6%；本周新发偏股/非货基金20/83亿，环比-15%/+124%，同比-13%/-28%。2月和3月偏股基金新发规模同比增速转正，目前4月新发数据同环比均偏弱，一方面，从历史数据看，4-5月为基金新发淡季，环比下降较为常见，关注后续同比数据；另一方面，4月市场反弹下，基金或出现小幅净赎回。（2）2023Q1股市和债市表现同比明显改善（2022年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增，我们预计40家上市券商2023Q1归母净利润433亿，同比+89%，高于市场预期。（3）3月社融总量和结构数据均超预期，全球流动性有望向好，权益资产受益，居民储蓄向投资迁移趋势或已开启，交易量和基金销量2季度有望持续改善，券商一季报超预期或带来催化，重申看好券商板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：东方财富，东方证券，兴业证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券，中信证券。 保险：负债端改善有望持续，资产端关注经济复苏 （1）考虑到疫后供需改善及2022同期低基数，我们预计上市险企Q1 NBV同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%； 2023Q1权益市场表现优于2022年同期，我们预计上市险企净利润同比有望高增。 （2）市场对一季度NBV转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，东方证券，兴业证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券，中信证券，国金证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险，众安在线。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 本周A股整体下跌，沪深300指数-0.76%，创业板指数-0.77%，中证综合债指数+0.137%。本周非银板块-0.55%，跑赢指数，券商和保险分别-1.00%/+0.25%。从主要个股表现看，东方证券/中国太保分别+4.07%/+3.18%，表现较好。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢指数 图2：东方证券/中国太保分别+4.07%/+3.18% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周（4月10日至4月14日）新发股票+混合型基金14只，发行份额20亿份，环比-15%，同比-13。截至4月15日，2023年累计新发股票+混合型基金191只，发行份额976亿份，同比-40%。本周待审批偏股型基金增加2只。 券商经纪业务：本周（4月10日至4月14日）日均股基成交额12567亿元，环比-6.1%，同比+26.9%；截至4月15日，两市年初至今累计日均股基成交额为10291亿元，同比-4.6%。 券商投行业务：截至4月14日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模970/2463/32111亿，同比-51%/-7%/+14%，IPO和再融资同比下降，债券承销同比提升。 券商信用业务:截至4月13日，全市场两融余额达到16353亿元，较2023年1月初+5.90%，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额960亿元，占两融比重达到5.87%，占比环比下降。 图3：2023年3月日均股基成交额同比-6% 图4：2023年3月IPO承销规模累计同比-64% 图5：2023年3月再融资承销规模累计同比+72% 图6：2023年3月债券承销规模累计同比+1% 图7：2023年3月两市日均两融余额同比-6.22% 寿险保费月度数据：2023年2月5家上市险企寿险总保费累计5708亿元、同比+1.1%，较1月同比改善3.1pct，其中：中国平安+4.9%、中国人寿+1.9%、新华保险-0.1%、中国人保-1.4%、中国太保-5.6%，中国平安、中国人寿2月寿险累计总保费收入实现同比正增长，受春节所在月份不同影响，2月险企寿险总保费同比均较1月有所改善，同比分别为：中国人寿+28.8%、中国人保+25.2%、中国平安+8.4%、新华保险+6.2%、中国太保-5.1%。 财险保费月度数据：2023年2月4家上市险企财险保费收入722亿元、同比为+25.8%，较1月的+2.0%明显改善23.8pct，各家险企2月财险保费同比分别为：众安在线+39.8%（1月+1.5%）、太保财险+34.5%（1月+10.9%）、人保财险+24.6%（1月+1.2%）、平安财险21.3%（1月-2.1%）。 图8：2023年2月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年2月财险保费同比增速改善 4、行业及公司要闻：中证金融下调证券公司保证金比例，3月 社融数据超预期 行业要闻: 【国资委：指导推进央企控股上市公司董事会建设，加强对国有控股上市公司独立董事选聘管理的监督】财联社4月14日电，国资委表示，着力优化国有控股上市公司治理机制，健全中国特色现代企业制度，充分发挥党委(党组)把方向、管大局、保落实的领导作用，支持董事会和独立董事依法行使职权。指导国有控股股东依法履行好职责，推动上市公司独立董事更好发挥作用。指导推进央企控股上市公司董事会建设，优化董事会及专门委员会的组成结构，健全运行机制，加强对国有控股上市公司独立董事选聘管理的监督，强化对独立董事履职情况的跟踪指导，提升董事会运作水平。（财联社） 【银保监会：优化乡村消费金融产品和服务，满足进城农民及农村居民对住房、汽车等方面消费需求】财联社4月14日电，银保监会办公厅日前发布关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知。通知提出，持续改善新市民金融服务。丰富农民工等新市民群体的专属金融产品，优化金融服务手续流程，依法合规对新市民信用信息进行归集利用，适当降低服务准入门槛，重点为新市民就业创业、住房消费、教育培训、健康养老等提供金融支持。优化乡村消费金融产品和服务，满足进城农民及农村居民对住房、汽车、家电、文旅等方面的消费需求。扎实做好国家助学贷款工作，加强政策宣传解读，提高信贷服务质效，确保对家庭经济困难大学生“应助尽助”。（财联社） 【券商反洗钱与恐怖融资重要性再提升，自评估示范实践办法出台，中证协提醒，五类业务最高危】财联社4月11日讯对于金融机构而言，反洗钱是必须开展的重点工作之一。财联社记者获悉，为引导券商优化洗钱和恐怖融资风险管理资源配置，提升反洗钱工作有效性，近期，中证协起草了《券商洗钱和恐怖融资风险自评估示范实践（征求意见稿）》，并已向行业完成了征求意见反馈。本次起草的文件与以往不同，旨在指导行业开展洗钱和恐怖融资风险自评估工作，其突出了“通过示范实践的方式”。中证协表示，这为行业洗钱风险自评估方法、流程、指标提供指导，为行业共性风险或问题的识别和管控提供参考，以提高各券商洗钱风险自评估工作质量和效率。（财联社） 【银保监会发布2022年度保险公司偿付能力风险管理评估结果】财联社4月12日电，据银保监会网站，2022年，银保监会对70家保险公司开展了SARMRA现场评估，其中产险公司27家，寿险公司31家，再保险公司8家，集团公司4家。整体看，70家公司平均得分77.44分，较之前评估上升1.41分。人保集团、太保集团、平安保险集团和中华联合集团4家集团公司是首次评估，其余66家公司中评分上升的40家，占比60.6%；评分下降的26家，占比39.4%。从得分看，80分以上的公司29家，占比41.4%； 70分到80分的公司34家，占比48.6%；70分以下的公司7家，占比10%。（财联社） 【中证金融下调证券公司保证金比例】中证金融相关负责人表示，结合多年转融通业务实践经验，根据证券公司风险管理能力、持续合规及业务发展状况，中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档。其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司，由25%下调至15%。 同时，为进一步降低做市借券业务成本，促进做市业务发展，中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调，资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公