跟踪报告：主业持续增长，打造机器人第二增长极

浙江荣泰(603119)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 公司致力于巩固和拓展海内外汽车和机器人市场，主业持续增长，盈利能力高企；通过战略收购、合资建厂布局人形机器人等新兴高增长赛道，构建第二成长曲线。 投资要点： 元，同比+24.57%，环比+26.49%；归母净利润0.80亿元，同比+21.75%，环比+24.98%；毛利率38.46%，同比+1.29pct， 环 比+2.79pct；净利率20.83%，同比-0.26pct，环比-0.12pct。（2）2025Q1-3，公司收入9.60亿元，同比+18.65%，归母净利润2.03亿元，同比+22.04%；毛利率36.80%，同比+1.79pct；净利率21.29%，同比+0.70pct。（3）公司重点开拓新能源汽车行业客户，与重点客户形成了长期、稳定和良好的合作关系，2025上半年公司新能源产品收入4.61亿元，同比+20.72%，占总收入的80.54%，发展态势良好。国内外市场持续增长，全球化产能布局逐步完善。分地区看，2025 年上半年国内营业收入2.99亿元，同比+18.08%，连续6年增长；毛利率28.69%，同比+1.12pct。海外收入2.74亿元，同比+11.75%，连续5年正增长，毛利率43.21%，同比+3.36pct。公司根据客户需求积极布局海外产能，投建泰国、墨西哥海外基地。 公司积极布局人形机器人相关产业，与伟创电气合资在泰国建厂。公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展，积极配合客户进行产品开发。2025年通过收购狄兹精密51%股权及金力智能传动技术15%股权，快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。2025年底，公司与伟创电气拟在泰国设立合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发及生产，应用于智能机器人机电一体化市场。展望未来，新能源汽车绝缘需求的基本盘保持稳健增长，而人形机器人赛道将成为公司的高增曲线。风险提示：新能源汽车需求波动；地缘政治风险；中美贸易冲突； 浙江荣泰：主业订单充足，拟收购狄兹精密股权，进军机器人领域2025.04.01 竞争加剧；人形机器人量产&公司新品开拓进度不及预期等。 由于云母制品公司平安电工、博菲电气目前无wind一致预期，故剔除；五洲新春拟募集资金投资“具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发 与产业化项目”，以实现机器人行星滚柱丝杠和微型滚珠丝杠产能。新产品与浙江荣泰新产品存在可比性，且客户有一定重叠，故新增五洲新春作为可比公司。 我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.95、3.96、5.51亿元，对应EPS分别为0.81、1.09、1.51元。可比公司2026 PE估值范围为34X-181X，差距较大，主要系在具身智能领域的布局和进展不一样，可比公司2026 PE均值为83.52X。考虑公司未来在具身智能业务的开拓潜力和当前进度，给予公司2026年105X P/E，对应每股合理价格114.45元，给予“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号