安徽合力深度报告：海外需求上行 智能化打造第二增长极

公司概况

• 公司是国内叉车行业领军企业，销量连续多年排名全国第一，全球排名第七。
• 公司由安徽省国资委控股，股权结构稳定。
• 叉车业务现金流好，经营稳健，海外市场收入占比持续提升，高毛利电动叉车占比不断提升。

全球叉车市场分析

• 叉车需求韧性强，与宏观经济整体增长情况关系密切，机器换人大势所趋。
• 电动叉车渗透率不断提升，锂电池叉车竞争力明显提升，叉车锂电化已成为全球趋势。
• 全球叉车需求景气拐点已现，降息周期下，低利率环境降低了企业融资成本，刺激制造业设备投资和物流自动化升级。
• 海外叉车市场空间广阔，公司积极谋划国际化产业布局，泰国工厂将有效对冲地缘风险，提升产品竞争力。

智能物流业务

• 公司积极拥抱具身智能，打造第二增长曲线，收购字锋智能，构建覆盖8大类、22个品种、超100种型号的智能物流产品矩阵。
• 公司持续加大投入，构建“智能仓储、智能搬运、智能工厂、智能园区”四大核心业务，形成全栈式的解决方案能力。
• 生态合作层面，与华为、江淮前沿、顺丰、京东等深度合作，推动技术创新和场景落地。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2025-27年归母净利润为14、16、18.7亿元，对应PE分别为14/12/11倍。
• 给予公司26年15xPE，目标价27.57元，维持公司“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动；原材料价格波动风险；海外经营风险。