2024年报及2025年一季报点评：大客户战略将迎收获期，机器人打造第二增长极

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年公司实现营收17.08亿元，同比增长13.5%；归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%；扣非净利润2.03亿元，同比增长25.8%。2025年一季度业绩符合预期，营收3.88亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.46亿元，同比增长3.5%。

产品结构：2024年PLC产品毛利率提升，驱动系统（伺服为主）营收8.06亿元，同比增长10.57%；PLC营收6.48亿元，同比增长21.09%；人机界面营收1.95亿元，同比增长9.50%。2025年一季度低毛利驱动系统收入增速较快，毛利率为38.1%，同比下降0.9个百分点。

费用率：2024年期间费用率为25.8%，主要系销售人员招聘增加；2025年一季度期间费用率为27.9%，预计2025年将有效控制。

市场地位：2024年小型PLC市占率9.5%，同比增长2.0个百分点。公司围绕大客户战略，已有S级以上客户立项80+家，涵盖矿山、电动车、3C、物流、光伏、包装、半导体、机器人等下游。

未来展望：预计2025年主业营收同比增长20~30%，公司第二增长极——人形机器人业务正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统零部件，并投资长春荣德光学（编码器及传感器）。

盈利预测与投资评级：维持2025-2026年归母净利润2.99/3.62亿元，预计2027年为4.39亿元，对应现价PE为24x、20x、16x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行，竞争加剧等。