核心观点
- 行业领先地位： 拓荆科技是国内半导体薄膜沉积设备龙头企业，构建了以薄膜沉积设备和先进键合及配套量检测设备为核心的双平台驱动格局。公司在薄膜沉积领域技术领先，产品矩阵完善，覆盖逻辑和存储芯片制造所需全部薄膜材料及工艺应用。
- 业绩高速增长： 公司业绩高速增长，2020-2024年营业收入复合年增长率达75%，归母净利润连续三年保持增长。2024年公司在手订单金额约94亿元，展现出强劲的市场需求与客户认可。
- 薄膜沉积业务持续高增长： 随着逻辑芯片向更先进制程推进、存储芯片向更高堆叠层数发展，对薄膜沉积设备的需求持续提升。公司薄膜沉积设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，2024年该业务实现销售收入约39亿元，同比增长50%。
- 进军三维集成设备领域： 公司前瞻性切入面向3D集成与先进封装的晶圆键合领域，混合键合设备已实现技术突破并进入客户验证，为未来增长开辟新空间。2024年相关业务实现销售收入0.96亿元，同比增长约49%。
关键数据
- 营业收入： 2020-2024年复合增长率达75.19%，2025年前三季度同比增长85.27%。
- 归母净利润： 2021年扭亏为盈后连续三年保持增长，2025年前三季度同比增长105.14%。
- 在手订单： 2024年约94亿元，同比增长约46%。
- 薄膜沉积设备销售收入： 2024年约39亿元，同比增长50%。
- 三维集成设备销售收入： 2024年约0.96亿元，同比增长48.78%。
- 全球薄膜沉积设备市场规模： 2025年约244亿美元。
- 中国大陆薄膜沉积设备市场规模： 2025年约102亿美元。
- 全球先进封装市场规模： 2023年43亿美元，预计2029年达280亿美元，年复合增长率约37%。
研究结论
- 拓荆科技作为国内半导体薄膜沉积设备龙头企业，在薄膜沉积领域技术领先，产品矩阵完善，市场占有率持续提高。公司积极拓展三维集成设备领域，未来增长空间广阔。
- 随着国内晶圆产能扩张及半导体设备国产替代加速的趋势，公司将持续受益，未来发展空间广阔。
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为63.82、84.46和105.97亿元，同比增速分别为55.52%、32.35%和25.47%；归母净利润分别为10.41、16.27和24.48亿元，同比增速分别为51.32%、56.23%和50.48%。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
