FY25Q4 业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 Astera Labs（ALAB）FY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年2月11日 会议地点：线上 业绩增长强劲，继续开拓高速互联领域 事项： 华创证券研究所 2026年2月11日Astera Labs发布FY2025Q4报告，FY2025Q4截止至2025年12月31日，即自然季度CY2025Q4，并召开业绩说明会。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1.业绩情况：Astera Labs FY2025Q4总营收为2.706亿美元，同比增长92%；2025年全年营收为8.525亿美元，同比增长115%。第四季度Non-GAAP毛利率为75.7%，环比-70 bps；Non-GAAP营业利润为1.088亿美元，营业利润率40.2%，环比-150bps。Non-GAAP运营费用为9600万美元，环比增加1600万美元，其中研发费用7070万美元。利息收入为1200万美元，Non-GAAP税率为13%；完全稀释后股份数为1.812亿股，稀释后每股收益为0.58美元。 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：董邦宜邮箱：dongbangyi@hcyjs.com执业编号：S0360525120005 2.营收划分：（1）信号调理业务：Aries系列产品持续实现增长。2025年全年产品组合同比增长接近70%。Aries Gen 6是目前业内唯一实现批量交付的PCIe6 DSP重定时器解决方案。（2）智能电缆模块业务：Taurus是第四季度表现最强劲的产品系列。2025年收入同比增长超过4倍。（3）交换矩阵业务：ScorpioP系列销售额超过全年营收10%的目标，并仍是目前市场上唯一实现批量出货的PCIe 6交换架构产品。Scorpio X系列在本季度完成了预生产。（4）其他新兴产品业务：Leo CXL内存扩展产品在2025年取得积极进展。公司与微软、英特尔和SAP推进相关合作，预计于2026年下半年开始初步量产。 相关研究报告 《铠侠（KIOXIA）FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要：收入创历史新高，FY25Q4指引大超市场预期》2026-02-13 《安森美（ON）CY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：剥离价格压力产品业务重塑组合，深化Fab-Liter战略优化毛利率》2026-02-12《Amkor（AMKR）FY25Q4业绩点评及业绩说明 3.战略重点：（1）人工智能：持续聚焦机架级AI部署的智能连接平台战略，公司管理层预计未来五年自寻址市场机会将增长10倍以上，达到约250亿美元。（2）新兴业务：研发路线已延伸至PCIe Gen 7、UALink 200G以及1.6T以太网相关应用，并与客户合作推进光学连接引擎的开发。公司预计共封装光器件的规模化部署将在2028年左右实现。 会纪要：营收超指引上限，上调FY26资本开支预期》2026-02-12 4.业绩指引：公司预计FY2026Q1营收为2.86–2.97亿美元，环比增长约6%–10%；Non-GAAP毛利率约为74%，Non-GAAP运营费用为1.12–1.18亿美元，Non-GAAP税率约为12%，完全稀释后股份数为1.84亿股，每股收益为0.53–0.54美元。 风险提示：AI产业发展不及预期、新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧等。 目录 一、Astera Labs FY2025Q4业绩情况............................................................................3 （一）FY25Q4业绩概览..................................................................................................3（二）业务板块情况.........................................................................................................31、信号调理业务...........................................................................................................32、智能电缆模块业务...................................................................................................33、交换矩阵业务...........................................................................................................34、其他新兴产品业务...................................................................................................3（三）FY26Q1业绩指引..................................................................................................3 二、会议内容.....................................................................................................................4 （一）问答环节.................................................................................................................4 一、Astera Labs FY2025Q4业绩情况 （一）FY25Q4业绩概览 Astera Labs 2025财年第四季度总营收为2.706亿美元，环比增长17%、同比增长92%；2025年全年营收为8.525亿美元，同比增长115%。第四季度Non-GAAP毛利率为75.7%，环比-70bps；Non-GAAP营业利润为1.088亿美元，营业利润率40.2%，环比-150bps。Non-GAAP运营费用为9600万美元，环比增加1600万美元，其中研发费用7070万美元，销售与市场费用1110万美元，一般及行政费用1420万美元。第四季度利息收入为1200万美元，Non-GAAP税率为13%；完全稀释后股份数为1.812亿股，稀释后每股收益为0.58美元。经营活动产生的现金流为9530万美元，期末现金、现金等价物及有价证券合计11.9亿美元。 （二）业务板块情况 1、信号调理业务 Aries系列产品持续实现增长。第四季度PCIe 6解决方案贡献了显著增量，2025年全年产品组合同比增长接近70%。随着超大规模数据中心定制AI加速器部署增加，公司仍处于PCIe 6过渡周期的早期阶段。Aries Gen 6是目前业内唯一实现批量交付的PCIe 6DSP重定时器解决方案。 2、智能电缆模块业务 Taurus是第四季度表现最强劲的产品系列。2025年收入同比增长超过4倍，主要受益于400G设计方案的批量交付。公司预计向800G平台的过渡将成为后续增长的重要推动因素。 3、交换矩阵业务 Scorpio P系列在主要客户中持续实现需求增长。2025年全年，Scorpio P系列销售额超过公司设定的占全年营收10%的目标，并仍是目前市场上唯一实现批量出货的PCIe 6交换架构产品。公司预计2026年开始向至少两家大型超大规模数据中心客户交付下一代AI平台产品。Scorpio X系列在本季度完成了预生产。公司预计2026年上半年收入逐步增长，2026年下半年开始大量出货，并在2027年逐步实现放量。 4、其他新兴产品业务 Leo CXL内存扩展产品在2025年取得积极进展。公司与微软、英特尔和SAP推进相关合作，使客户能够在Microsoft Azure M系列虚拟机中评估CXL内存扩展功能，预计于2026年下半年开始初步量产。 （三）FY26Q1业绩指引 公司发布业绩指引，预计FY2026Q1营收为2.86–2.97亿美元；Non-GAAP毛利率约74%， 每股收益为0.53–0.54美元，预计第一季度营收增长主要来自Aries面向AI平台的产品、 Taurus系列400G设计增长以及Scorpio P系列部署和X系列的初始销量。 二、会议内容 （一）问答环节 Q：UALink在下一代设计中的应用前景如何？与定制连接、NVLink相比，混合设备和原生UALink的组合方案对主要客户是否更有前景？ A：UALink生态发展势头强劲，AWS宣布2027年量产的Trainium4将支持UALink，AMD也宣布其MI500系列处理器2027年将支持UALink，还有其他相关合作讨论正在推进；亚马逊和英伟达均选择Astera作为NVLink Fusion合作伙伴，体现了对公司的认可。NVLink Fusion的核心是将XPU/ASIC的原生协议转换为NVLink协议，该解决方案与XPU集成为1:1模式，整体收入规模预计与UALink交换机业务相当。此外，公司与亚马逊的认股权证协议已提交文件，将发行330万股认股权证，按业绩条件分期支付款项，覆盖智能织物相关产品、信号调理产品及光学引擎解决方案。 Q：光学业务的进展情况？ A：用于规模化生产的光学技术（尤其是CPO共封装光模块），预计2028年左右实现部署；光学技术的初始部署大概率会与横向扩展同步推进，且横向扩展的落地可能会早于规模化生产的光学技术部署。 Q：公司运营成本出现大幅增长，收购是否为成本增长的原因之一？收购规模如何？为何运营成本增长速度如此快？ A：在过去的几个季度里，公司一直与客户进行深入的高层对话。他们向公司展示了重大的营收增长机会，公司认为现在正是全力投入的绝佳时机。正如公司在电话会议上提到的，现在的市场总量（TAM）比公司仅仅在12到18个月前预测的要大得多。因此，公司正在加大投资力度，以把握这些机遇。 在上一季度，公司完成了对Scale的收购，其成本将完整地体现在第一季度的财报中。此外，就在本季度，公司刚完成了另一项‘人才收购’（Acquihire），引入了一支规模大、实力强的团队。他们将帮助公司扩建位于以色列的新设计中心，公司在那里也发掘了一些极具潜力的卓越领导人才。综上所述，所有这些投入都是为了抓住客户推动公司去开发的那些市场机会。 Q：本季度关于ESUN以太网扩展的讨论较多，UALink与ESUN两种技术的制约因素是什么？二者未来将如何共存？ A：超大规模网络市场规模庞大，既包含NVLink、Google ICI这类专有方案，也有PCIe、UALink、以太网、ESUN这类商用/标准方案；超大规模数据中心会根据自身软件堆栈支持的类型选择技术，使用内存为中心协议（如NVLink、PCIe）的客户，会在UALink可用时逐步过渡，使用以太网的客户则会在ESUN可用时迁移，各类方案将长期共存；公 司核心是围绕客户需求开发解决方案，目前主要聚焦PCIe、UALink及NVLink Fusion相关研发。 Q：Scorpio是否达成第四季度20%的销售额目标？若年化收入约2亿美元，Scorpio在2026年的发展前景如何？ A