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公司概况
- 华之杰有限公司成立于2001年，深耕智能控制领域，起步于电动工具，2005年推出首款电动工具电控系统，打破外资技术垄断。
- 公司在全球设有四大制造基地（苏州、张家港、越南平阳、墨西哥蒙特雷）和一家分公司（美国），并与百得集团、TTI集团等国际知名品牌建立长期合作关系。
- 公司围绕电驱、电控、电池管理三大核心领域发展，产品线已拓展至锂电园林机械、智能家居、新能源汽车、充电桩、无人机、液冷服务器等领域。
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业绩表现
- 公司成长性较强，2017-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为12%、21%，净利率常年保持在10%以上。
- 2025年前三季度营业收入10.3亿元，同比增长23%；归母净利润1.1亿元，同比增长9%。
- 海外收入占比稳定在约60%，电动工具业务收入占比超90%，其中智能开关收入占比自2017年的24%提升至2025年H1的56%。
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股权结构与经营信心
- 实际控制人陆亚洲持股约56%，其他股东包括上汽集团金控、盈峰集团等。
- 公司高管团队稳定，核心成员拥有十余年任职经历，并积极引入行业优秀人才。
- 2026年股票期权激励计划设定较高增长目标，彰显经营信心。
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电动工具零部件业务
- 公司是全球电动工具行业龙头企业（史丹利百得、创科实业）的核心零部件供应商，产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机等。
- 公司产能全球布局，有望承接大客户订单转移实现份额提升。
- 智能开关是主要收入来源，2025年H1收入占比达56%，毛利率保持在30%左右。
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汽车零部件业务
- 公司于2021年设立汽车电子研发部，布局制动电机、液冷热管理等领域。
- 已获得国内线控底盘龙头企业定点合同，产品包括线控刹车电机（Onebox）、EPB电机、EPS电机等。
- 充电桩和液冷热管理零部件已进入北美头部客户供应链。
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液冷服务器业务
- 公司液冷水泵业务有望应用于数据中心，液冷服务器市场预计高速增长，2024-2029年中国市场CAGR达46.8%。
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机器人产业
- 公司通过产业基金和全资子公司参与具身智能领域，与祥明智能、华民控股等合作设立产业基金，并新设苏州康阳机器人有限公司进行产业化布局。
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盈利预测与投资建议
- 预计2025-2027年公司收入分别为15亿元、23亿元、33亿元，归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.4亿元，EPS分别为1.62元、2.33元、3.42元。
- 对应PE分别为37倍、26倍、18倍，可比公司26年平均PE为25倍，首次覆盖给予“增持”评级。
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风险提示
- 下游需求不及预期、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、股权激励草案变更等。
