业绩概况
2025年Q4，安森美实现营收15.3亿美元，同比下降11.16%，环比下降1.34%；NonGAAP毛利率38.2%，同比下滑7.1个百分点，环比增长0.2个百分点。NonGAAP每股收益0.64美元。2025全年实现营收60.0亿美元，NonGAAP毛利率38.4%，同比下降7.1个百分点。
库存情况
公司库存环比下降至192天，其中战略库存76天，剔除后基础库存117天，处于健康水平；分销库存10.8周，处于9-11周目标区间。
分业务情况
- 功率解决方案事业部（PSG）：2025Q4营业收入7.24亿美元，环比下降2%，同比下降11%。
- 模拟与混合信号事业部（AMG）：2025Q4营业收入5.56亿美元，环比下降5%，同比下降9%。
- 智能传感事业部（ISG）：2025Q4营业收入2.50亿美元，环比增长9%，同比下降17%。
业绩指引
公司预计2026年Q1营收在14.4亿美元至15.4亿美元区间，mid-point符合季节性趋势，若剔除5000万美元非核心退出收入则高于季节性趋势；NonGAAP毛利率在37.5%-39.5%区间。
公司战略与经营进展
1.持续推进Fab-Liter战略，2025年晶圆厂产能降低12%，25Q4利用率68%；进一步优化制造布局，预计2026年折旧减少4500万-5000万美元，预计26年下半年毛利率改善。
2. Treo平台采样数量同比翻倍，设计渠道超10亿美元，覆盖汽车区域架构、ADAS及工业HVAC、ESS、医疗等应用。
3. 宽禁带布局深化：2026年将推新30余款GaN器件（40V-1200V），横向GaN通过新增代工合作拓展制造灵活性；vGaN与GM合作开发电驱系统，预计2027年实现首批营收。
4. AI数据中心成为核心增长引擎，覆盖储能、UPS、RAC及XPU板级全功率链环节；SiC MOSFET混合模块实现99.5%效率并获阳光电源平台设计定点，SiC JFET、TLVR架构等新品加速导入。
风险提示
产能建设不及预期，下游需求不及预期，技术研发不及预期，贸易摩擦。
Q&A环节要点
- 其他类别收入走弱原因：正常季节性下滑叠加约4000万美元退出收入影响。
- AI数据中心长期市场空间：暂不提供具体指引，但对前景充满信心，预计Q1 AI数据中心收入将实现高双位数环比增长。
- 2026年业务退出：全年退出规模预计约3亿美元，26Q1约5000万美元，预计2027年在完成退出后恢复高于市场增速。
- 产能利用率与毛利率展望：Q1产能利用率预计low-70%区间，Q2及以后预计在mid-70%区间，2026全年毛利率具扩张趋势。
- Q1毛利率环比驱动因素：产品组合优化及Q3利用率回升的共同作用。
- Q1分终端市场展望：汽车环比大致持平，工业环比下降low-teens，“其他”类别环比增长低个位数。
- 2026年GaN产品布局：全年计划推出30余款GaN方案，覆盖40V-1200V全电压范围。
- 数据中心单机架内容价值提升：新一代架构逐步明确，公司产品与机架可服务内容匹配度提升。
- 2026年自由现金流率目标：长期25%-30%，2026年计划维持目标区间。
- 未来12个月汽车与工业增长动能：短期工业恢复速度可能快于汽车；长期汽车为主要增长驱动。
- Fab-Liter与利用率改善下，2027年毛利率：若市场持续复苏，实现low-40%毛利率具可见性。
- 长期目标53%毛利率、40%营业利润率实现路径：多因素叠加接近53%目标，包括产能利用率提升、Fab-Liter效率改善、前期晶圆厂剥离带来的固定成本内部化、新产品高毛利贡献等。
- 汽车库存偏低原因：Tier1利润率承压、资本受限，未主动补库。
- GaN开关制造策略与竞争定位：采用类代工模式，产品对客户呈现完整自有方案。
- Q2季节性及退出规模：Q2自然季节性环比增长通常为3%-4%；退出规模约1亿美元，Q2、Q3均约1亿美元以上。
