银河社服曹操出行投资逻辑被忽视的服务消费平台型公司Robotaxi商业化

公司是国内第二大网约车平台，受益于居民出行量增长，25年H1总GTV同比+54%，订单量同比+49%，市场份额8%（滴滴60%+），通过聚合流量平台+拓展新城市提升份额，26年预计新开城100个，目标未来市场份额15%-20%。

报表利润预计开始释放：24年公司UE模型已跑通，26年NP利润预计盈亏平衡，27年报表整体盈利，远期按15-20%市场份额测算网约车+Robotaxi利润或超50亿元，未来成长空间可观。

竞争优势：实控人为吉利李书福，背靠吉利造车优势，全球自有车队规模最大，定制车TCO成本优势带来定价优势，提升司机和乘客体验。

无人驾驶商业化落地节奏：依托吉利系优势（robotaxi量产成本行业最低＜15万/台、千里科技技术研发），目前杭州测试，未来商业化节奏： 1）26H1：杭州全域实现车内完全无人化，远端操作员配比优化； 2）26H2：获取苏、杭robotaxi运营牌照，国内其他数城可落地； 3）27年：量产车落地，大规模投放约8000台，同步出海； 4）28-29年：robotaxi UE模型跑通，30年后投放台数10万台。

位置安全且估值低于同行，未来上行空间大：股东减持等因素已反映在股价，配售事项折价极低，未来三年收入CAGR~20-25%，对应26年PS~0.7X，接近滴滴水平（26年营收增速约10%，0.6XPS），低于Uber2.2X、Grab3.8X，建议关注。