社服行业2026年中期投资策略：服务消费投资价值重估新起点

当前社服板块处于低位置、低持仓、低预期状态，年初至今表现跑输大盘。但服务消费韧性凸显，政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚。

政策方面，春秋假制度加速落地，短期拉动社零，中长期贡献潜力；入境游持续扩容，国际酒店龙头经营改善。

人口方面，银发经济迎来退休高峰，释放错峰旅游与高品质消费需求；Z世代驱动演出、赛事等体验消费高景气。

需求方面，旅游呈现量增价减趋势，高端消费韧性凸显，大众居民预期渐进修复；旅游噪音扰动不改韧性趋势。

供给方面，龙头内功夯实，通过产品迭代、渠道优化与运营提效夯实内功，强化头部份额。

投资建议，短期高考后端午紧接暑期旺季来临有望带来催化，中线服务消费受政策、人口结构与供需两侧的积极因素正在积聚，参考海外服务消费孕育牛股机遇，预计当前板块正处于长周期底部位置，中期策略推荐超跌优质龙头、红利高股息标的、主题类标的。

子行业观点：

• 酒店：复苏趋势不变，关注龙头超跌与估值修复，供给增速放缓，龙头溢价能力更强。
• 餐茶饮：处理外卖及堂食结构问题仍是核心命题，品牌分化中寻找结构机会，茶饮外卖补贴下总体量增价减趋势明显。
• 免税：高端消费复苏受益，关注海南政策支持，海南免税预期从高点回归常态化增长，反而验证可持续性。
• 平台：竞争趋于稳定，反垄断预计落地在即，关注情绪修复，OTA线下履约重、交易闭环深。
• 景区：短期关注避暑需求主题，内河游轮开启增长阶段，旺丁不旺财下的财报特征。
• 教育人服：效率改善验证，AI商业化与结构性景气成估值分水岭，聚焦升学与就业主线，关注AI产品落地商业化进程。