零售社服-行业2026年中期投资策略：消费复苏分化，高端领跑、服务向新

核心观点

• 消费复苏分化：社会消费逐步复苏，但可选品类表现分化。高端消费率先复苏，AI全面渗透消费场景，重构商业模式、提升企业经营效率。
• 黄金珠宝：行业竞争从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。高端黄金赛道景气度高，时尚黄金受年轻消费者喜爱，投资金受益于金价上涨和税改新政。
• 零售电商：线下零售企业持续调改变革，提升经营质量；线上跨境电商库存优化，AI赋能提升运营效率，有望迎来利润修复。
• 社会服务：行业从总量修复转向结构分化。旅游酒店进入“量增价稳、结构升级”阶段，酒店RevPAR逐季回暖；餐饮平价快餐/低价正餐韧性占优；免税新政加速业绩兑现。
• 化妆品：护肤回归验证消费，彩妆/洗护/香水凸显“即时价值”。内容驱动品牌转型，原料行业进入规范化新周期。关注妆械联合、高端彩妆、嗅觉经济及口服美容等细分赛道机会。
• 医美：合规趋严及税改落地，加速行业产能出清与模式重构。布局差异化产品赛道及满足医美新场景需求的公司有望受益。

关键数据

• 2025年我国社零总额为50.1万亿元，同比+3.7%。
• 2026Q1金银珠宝类零售额为1194亿元，同比增长12.6%。
• 2025年国内出游65.2亿人次、出游总花费6.3万亿元，分别同比+16%/+10%。
• 2026年1-3月份，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%；其中化妆品零售总额为1220亿元，同比增长5.9%。

研究结论

• 建议关注高端黄金、时尚黄金、投资金、线下零售、跨境电商、旅游酒店、餐饮、免税、化妆品、医美等领域的优质企业。
• AI成为消费行业降本增效、体验升级与商业模式创新的重要驱动力。
• 消费者服务进入AI赋能加速期，人力资源服务与教育等行业已率先兑现AI高频应用落地。