汽车电子多点开花，AI域控厚积薄发

核心观点

1. 华阳集团：作为汽车电子与精密压铸龙头，公司围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，主要业务为汽车电子和精密压铸。
2. 基盘业务：受益于汽车电子产品渗透率提升，2025年前三季度汽车电子、精密压铸业务营收分别同比增长23.3%和41.3%。
3. 弹性业务一：智驾域控：汽车E/E架构由分布向集中趋势不可阻挡，中国智驾域控行业具备供应链、人才、时间/成本等先天优势，舱驾一体域控单车价值高，将成为公司下一个蓝海市场。
4. 弹性业务二：机器人：汽车域控制器与人形机器人域控制器技术同源，公司持续布局汽车域控业务，有望开启机器人业务新篇章。

关键数据

• 营收：2025年前三季度87.91亿元，同比增长28.5%；2024年101.58亿元，同比增长42.3%。
• 净利润：2025年前三季度5.61亿元，同比增长40.1%；2024年6.51亿元，同比增长40.1%。
• 毛利率：2025年前三季度18.9%，较2024年下滑1.8pct。
• 研发费用：2025年前三季度6.6亿元，同比增长8.91%。
• 智能座舱：单车价值较传统车提升3-5倍，HUD、座舱域控、副驾屏/后排屏等渗透率加速提升。
• HUD：2025年9月渗透率20%，预计全年接近400万套，华阳集团市占率22.8%。
• 座舱域控：覆盖高通、瑞萨、芯驰、展锐等多类芯片平台，2025年上半年出货量约21.6万套，同比翻倍增长。
• 智驾域控：2025年上半年渗透率47.17%，燃油车也将开启集中式架构升级。
• 机器人：汽车域控与人形机器人域控架构和技术路线高度相似，公司华阳AIBOX获得头部车企核心智能化项目定点。

研究结论

• 投资建议：维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收分别为132.05、163.71、196.72亿元，归母净利润分别为8.03、10.41、12.90亿元，EPS分别为1.53、1.98、2.46元，对应PE分别为20.17、15.55、12.56倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧超预期，技术进展不及预期，新产品销量不及预期等。