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公司简评报告：2025Q3业绩符合预期，汽车电子业务多点开花

2025-10-28 陈芯楠东海证券 Joken Hu

事件：华阳集团发布2025年三季报，2025Q3实现营收34.80亿元（同比+31%），归母净利润2.20亿元（同比+24%）；2025Q1-Q3实现营收87.91亿元（同比+28%），归母净利润5.61亿元（同比+21%）。
业务表现：
- 汽车电子、精密压铸业务放量：收入端延续高增速，主要受益于座舱域控、HUD、数字声学、汽车智能化零部件、光通信模块零部件等新产品、新项目进入密集放量期。
- 期间费用率持续下降：2025Q3毛利率为18.93%（同比-2.13pct），期间费用率为11.39%（同比-1.26pct），规模效应及管理改善提升盈利能力，财务费用率提升主要受利息费用及汇兑损益影响。
- 新兴业务拓展：座舱域控成为汽车电子第二大产品线，VPD已实现全球首家规模化量产；精密压铸拓展至AI光通信赛道，为泰科、莫仕等客户提供的光通讯模块零部件快速放量；机器人等新兴业务加速推进。
全球化战略：产品矩阵升级为HUD、座舱域控、屏显示等核心产品，覆盖大众、Stellantis等全球主流车企；海外产能加速落地，泰国、墨西哥子公司设立，计划在泰国设汽车电子工厂，墨西哥布局精密压铸产能。
投资建议：调整2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.42亿元、10.56亿元、12.62亿元，对应EPS为1.60元、2.01元、2.40元，PE为19X、15X、13X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、主要客户销量不及预期、新产品研发不及预期等。