一、宏观脉络追踪
- 美伊谈判核心分歧未解决，特朗普使用关税作为谈判武器，宣布对与伊朗有贸易往来的国家加征25%的额外关税，美伊地缘政治风险仍存。
- 日本可能转向更加激进的财政刺激和军事扩张路线。
- 美股受科技公司激进资本开支计划影响剧烈调整，但企业盈利稳健扩张，叠加2月大型科技公司模型迭代计划密集，多空博弈加剧。
- 美国就业数据普遍不及预期，劳动力市场进一步走弱，关注11日将公布的非农数据。
二、全球大类资产走势一览
- 权益市场：全球股市涨跌互现，发达国家中，标普500跌0.1%，日经225涨1.75%，德国DAX指数涨0.74%，韩国KOSPI指数跌2.59%；新兴市场中，上证综指跌1.27%，香港恒生指数跌3.02%，台湾加权指数跌0.88%，巴西IBOVESPA指数涨0.87%，沙特全指涨0.19%。
- 外汇市场：美元指数反弹，最终录得97.6，较上周升值0.51%。人民币汇率指数走贬，兑美元汇率继续升值0.12%，在岸人民币升至6.94附近，创年内新高。新兴市场货币多数升值，发达国家货币普遍走弱。
- 债券市场：全球主要发达国家十年期国债收益率震荡运行。发达国家中，美债收益率下行4bp，录得4.22%，英国国债收益率上行4bp，日本国债收益率下行2bp。新兴市场国家中，中国国债收益率持平前值，录得1.81%，印度国债收益率上行4bp，巴西国债收益率上行16bp。
- 商品市场：全球商品市场剧烈波动，金属板块波动率维持高位。能源价格震荡下跌，WTI原油跌3.41%，天然气跌22.89%。贵金属和有色金属高位盘整，LME铜跌0.08%，LME铝跌0.81%，COMEX黄金涨1.65%，白银跌9.06%。
三、大类资产周度展望
- 贵金属：延续高波动状态，金价在下跌至60日均线附近获得资金抄底介入，成为支撑位。美联储多位官员发表讲话，暗示可能继续加息。地缘政治风险边际缓和，但未完全消除。国内春节假期将至，资金难以持续流入黄金，金价步入震荡阶段，等待波动率下降后，关注多头配置机会。
- 外汇：市场延续较高波动，美国ADP就业不及预期，职位空缺继续回落，首申人数超预期上升。市场在流动性收缩预期上升，劳动力市场走弱情况下，短期交易了衰退的流动性抽离行情。风险资产基本继续被抛售，对美国科技股叙事的担忧开始上升。随着周五行情的回转，市场风险偏好得到企稳。
- 美股：市场波动维持高位，风格迅速切换，成长大幅跑输价值。市场对科技公司财报反应悲观，盈利普遍超预期也难以避免被抛售。基本面维度下，科技行业景气扩张趋势依旧稳健，当前利润表尚未受到资本开支周期的实质性挤压，其中科技板块仍是指数盈利增长的主要动力。在多空分歧加大的窗口期，投资者迅速降低仓位，短期美股通过震荡下降消化和修正前期过度乐观预期，财报风险逐步释放，指数上涨动能减弱且波动加大，自下而上的选股策略将会更加有效。
- A股：继续回撤，资金缩量涌向低位的食品饮料、银行等板块。从去年底开始，市场情绪走高，在A股市场上不同板块持续拉升，但无论是商业航天、还是贵金属等板块，均为披着“景气”或“宏观”线索的资金炒作。本质在于过剩的流动性涌入，且交易逻辑的一致性极强。
- 国债：1月通胀数据将改善，信贷数据表现或略偏弱，预计基本面数据对债市影响有限。年前资金面有收敛压力，不过央行呵护流动性的意愿较为明确，资金面的波动也是可控的，其是影响债市的次要因素。近期股市、有色等资产走势对债市的影响加大，若机构确认短期股市难有反弹，那么债市的反弹行情仍会持续。不过考虑到股市长牛、有色看涨等长期预期并未发生变化，且历年春节后至两会间中小盘往往表现不错，即使短期债市反弹，其空间也不宜高估。
四、全球宏观经济数据跟踪
- 海外高频经济数据跟踪：美国经济维持韧性，通胀预期持平前值，短期通胀担忧并未显著升温。美国失业金续申人数回升，就业数据普遍进一步走弱，关注下周三公布的非农数据。银行间市场流动性依然紧张，美联储开启每月400亿RMP后有望改善。企业融资风险仍然可控。美联储1月利率会议暂停降息，沃什被正式提名新任美联储主席，市场降息预期变化不大，3月继续暂停降息概率为76.8%，预计26年内仅有1-2次降息，更有可能出现下半年。
- 国内高频经济数据跟踪：经济数据整体上延续了总量走弱、结构上供强需弱、内需弱于外需的格局。具体来看：1）12月工增同比录得5.2%，前值为4.8%，预期值为4.89%。12月出口数据超市场预期，出口增加值增速也在回升，外需是支撑生产端的重要力量。2）12月社零增速录得0.9%，前值为1.3%，预期值为1.48%。居民部门实际收入增速小幅下降至5.0%，支出意愿虽小幅上升，但弱于季节性平均水平水平。消费端延续疲弱的状态，结构上餐饮收入强于商品零售。3）1-12月固投累计增速为-3.8%，前值为-2.6%，预期值为-2.36%。在全年实现5%目标增速难度不大的情况下，政策资源向12月倾斜的规模应是有限的，投资增速仍在走弱。制造业、基建和地产三大部门投资增速均较前值下降。
