一、宏观脉络
地缘政治风险持续发酵，美国对格陵兰岛的争端引发市场担忧，叠加美联储独立性受质疑，美元信用担忧加剧。日本激进财政政策预期挑战财政纪律，全球主权债收益率共振上行。海外市场避险情绪难以降低，预计维持高波动，日美或有联合干预外汇市场。
国内12月经济数据多数不及预期，但全年经济增速顺利实现5%目标。年初投资、国补等政策正在发力，部分内需相关数据存在边际改善的动力。债市偏空压力未改，股市慢牛格局延续，但短期面临监管降温。
二、大类资产走势
- 权益市场：全球股市震荡调整，涨跌互现。发达国家中，美股高位震荡，欧股下跌，日股微涨。新兴市场中，A股上涨，港股下跌，巴西股市上涨。
- 外汇市场：美元指数加速走弱，人民币汇率指数小幅升值。新兴市场货币多数升值，发达国家货币大幅升值，欧元、日元、韩元、英镑、澳元均显著升值。
- 债券市场：发达国家十年期国债收益率显著抬升，主要受日本政府激进财政政策担忧影响。中国国债收益率下行。
- 商品市场：全球商品市场震荡上涨，商品价格再度回升。能源价格上涨，贵金属板块维持强势，基本金属震荡偏强。
三、大类资产展望
- 贵金属：金价集体大涨，美欧局势紧张推动资金流向避险资产。短期金价快速上涨后，预计后市波动加大，建议等待回调后再做多配置。
- 外汇：地缘风险上升，去美元化加速，美元短期走弱。市场短期内去美元化交易升级，资产价格走势会明显偏向避险资产。
- 美股：地缘冲突仍有发酵风险，随着1月议息会议与科技巨头财报季的双重压力临近，预计市场情绪保持谨慎，美股延续高位震荡，波动率或进一步加大。
- A股：牛市预期强劲，前期热门的商业航天题材大幅反弹，市场资金加速涌入微盘股、中证2000等板块，造成了市场的分化。监管部门或将采取更严格、精准的方式来限制过度投机炒作，市场或仍将高位震荡。
- 国债：债市反弹或并未结束，长期看空逻辑未变，仍需警惕制造业PMI超预期等风险。
四、宏观经济数据跟踪
- 海外：美国经济维持韧性，通胀预期回升，就业市场维持韧性。美联储开启每月400亿RMP后，银行间系统流动性有望改善。市场降息预期变化不大，预计26年内仅有1-2次降息。
- 国内：政策正在积极发力弥合供需缺口，新兴行业需求蓬勃发展，叠加贵金属、有色等商品涨价动能依旧存在，通胀回升的方向是较为确定的。外循环政策积极推进，出口的韧性能够延续。随着我国政策不断发力，内需边际改善，进口增速也有望温和修复。
