研报总结
一、宏观脉络追踪
美国政府关门持续，美国宏观数据真空，9月CPI略低于预期，支持美联储年内降息2次，美债收益率下行空间有限。市场关注10月美联储利率会议降息路径和缩表节奏。中美谈判缓和提振市场风险偏好，但仍需关注谈判细节及领导人会面成果。国内市场受宏观事件与题材提振，四中全会支持科技产业，股市风险偏好支撑，债市缺乏主线，走势震荡略偏弱。
二、全球大类资产走势一览
权益市场
全球股市多数上涨，发达国家标普500涨1.92%，日经225涨3.61%，新兴市场上证综指涨2.88%，恒生指数涨3.62%。MSCI指数新兴>全球>发达>前沿。
外汇市场
美元指数高位震荡，升值0.39%。人民币汇率指数持平，兑美元小幅升值。墨西哥比索贬值，巴西雷亚尔升值。欧元、日元、韩元、英镑贬值，澳元升值。
债券市场
主要国家十年期国债收益率震荡。美债维持4.02%，日本国债上行3bp，英国国债下行12bp，德国国债上行5bp。中国国债上行2bp至1.85%，巴西国债下行21bp，印尼国债上行7bp。
商品市场
期货指数反弹，现货指数下跌。能源价格回升，WTI原油涨7.32%至61.4美元/桶。金属板块分化，LME铜涨3.21%，LME铝涨2.81%，COMEX黄金跌3.3%，白银跌4.38%。国内商品市场分化，贵金属板块下跌。
三、大类资产周度展望
贵金属
周度观点：黄金高位回调，地缘政治风险边际下降利空黄金。美国政府停摆，通胀压力可控，10月利率会议降息25bp已被市场定价。短期金价缺乏上涨动力，关注回调风险，国际金价考察4000美元关口支撑。
外汇
周度观点：俄乌冲突停火预期上升引发避险资产暴跌，但停火难以实现。9月CPI低于预期，支持美联储降息，市场风险偏好上升。中美贸易谈判缓和，但明显进展有限，市场维持温和走势，美元短期震荡。
美股
周度观点：美国政府关门，市场波动主要来自中美谈判和财报数据。中美谈判缓和，企业盈利稳健扩张，关注AI叙事延续。美股整体偏多，但需注意波动加剧，继续逢低买入。
A股
周度观点：A股沪深京三市日均成交额缩量3956亿元，创业板指涨8.05%表现最好。市场ERP小幅下行，风险偏好提振。需关注成交快速缩量，流动性成首要关注因素。
国债
周度观点：债市主线逻辑不清晰，受市场风险偏好、中美贸易谈判和税期等多重因素影响。预计债市震荡略偏弱，但调整应是暂时的，11月后市场转向关注基本面，应有修复行情。
四、全球宏观经济数据跟踪
海外高频经济数据跟踪
- GDPNow模型估计Q3增速3.9%，零售销售同比增速5%，美国经济维持韧性。
- 原油价格大幅反弹，通胀预期未受明显影响。
- 失业金申领数据暂停公布，9月ADP就业数据私营部门就业人数减少3.2万。
- 银行准备金额回落，TGA账户余额回升，市场流动性收紧。
- 企业债信用利差小幅回落，银行财报表现稳健，短期信用风险降低。
- 9月CPI同比增长3%，环比增速0.3%，核心CPI同比3%，环比增速0.2%，略低于预期，支持降息。
国内高频经济数据跟踪
- 房地产成交弱势，量价齐跌。
- 资金利率方面，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.46%、1.41%、1.32%和1.41%。
- 回购交易方面，日均成交量为7.83万亿元，隔夜占比89.55%。
- Q3政策更注重调结构，部分行业产能利用率上升，但内生增长动能不足。
- 外需强于内需，供给强于需求，新经济表现强于旧经济。
- 金融数据多数略偏弱，居民部门主动融资意愿较弱，企业部门融资状况相似，债务短期化现象明显。
- M2增速由8.8%下降至8.4%，M1增速超预期上升至7.2%，基数抬升和信贷偏弱是部分原因。
- 9月PPI同比增速为-2.3%，环比增速为0.0%，CPI同比增速为-0.3%，核心CPI同比增速为1.0%。
- 9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，进口增速回升与产能升级、进口机电产品、高技术产品需求增加有关。
