国泰海通交运周观察：飞机订购不改规划低增，油运运价上行关注旺季

航空

• 暑运客流高峰已开始回落，预计9月中旬公商务需求恢复。
• 短期需求波动不影响长期逻辑，“反内卷”将带来三重受益。

快递

• 7月行业件量同比增长15%，单票收入同比-5.3%，单价降幅收窄反映“反内卷”成效。
• 圆通/韵达/申通/顺丰件量同比增长21%/8%/12%/34%，单票收入同比-7.2%/-3.5%/-1.5%/-14%。
• 7月上旬国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，义乌率先提价约0.2元，广东多地跟进提价约0.4元，预计后续多地将跟进。
• 短期提价缓和竞争压力，下半年有望开启盈利修复，监管力度决定提价持续性及未来盈利弹性。
• 中长期保障良性竞争，有利行业自然集中。
• 维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

油运

• 原油轮VLCC中东-中国航线TCE上周由3.7万美元上冲至近5.2万美元，成品油轮MR新澳航线TCE由2.0万美元上升至2.3万美元。
• 短期：中东原油消费旺季结束，或驱动原油增产转化为出口货盘增加。
• 中期：下半年南美原油逐步增产，将驱动原油海运量与航距双重增长，油运供需有望继续向好。
• 传统旺季即将来临，关注南美增产与对俄制裁效应。
• 油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，风险收益比具吸引力。
• 维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。

策略

• 维持航空、油运、快递增持。
• 航空：暑运回落，公商务需求恢复，“反内卷”受益。
• 快递：多地或跟进提价，监管力度决定持续性，“反内卷”保障良性竞争。
• 油运：关注旺季表现，风险收益比具吸引力。

风险提示

• 经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。