谷歌(ALPHABET)-A（GOOGL.O）25Q4 财报点评：云收入强劲增长，26年资本开支接近翻倍

谷歌25Q4财报总结

核心观点

• 公司整体保持强劲增长，25Q4营收1138亿美元（同比+18%），GAAP毛利率60%，营业利润313亿美元（同比+16%），净利润345亿美元（同比+30%）。
• 搜索广告表现亮眼，收入631亿美元（同比+17%），AI赋能提升效果，AI Mode在美国市场日均查询量翻倍。
• 云业务强劲增长，收入177亿美元（同比+48%），OPM提升至30.1%，Backlog达2400亿美元，近75%客户使用垂直优化AI解决方案。
• 26年资本开支目标接近翻倍，预计1750-1850亿美元（同比+91%-102%），25Q4 CAPEX 279亿美元（同比+113%）。
• AI产品矩阵持续丰富，Gemini 3 Pro表现突出，Google Antigravity WAU超150万，Gemini Enterprise售出超800万个付费席位。
• Waymo完成史上最大融资，全自动驾驶里程突破2000万次，已拓展至迈阿密市场。

关键数据

• 营收：1138亿美元（同比+18%）
• 服务收入：959亿美元（同比+14%），其中搜索广告631亿美元（同比+17%），YouTube广告114亿美元（同比+9%）
• 云收入：177亿美元（同比+48%），Backlog 2400亿美元（同比+158%）
• 营业利润：313亿美元（同比+16%），营业利润率31.6%（同比小幅下降）
• 净利润：345亿美元（同比+30%）
• 26年资本开支：1750-1850亿美元（同比+91%-102%）

研究结论

• 维持“优于大市”评级，上调2026-2027年收入预测至4718/5433亿美元，上调幅度5%/7%，新增2028年收入预测6186亿美元。
• 2026-2027年净利润预测1454/1654亿美元，上调幅度10%/7%，新增2028年净利润预测1877亿美元。
• 风险提示：宏观压力与IT支出放缓、云与AI竞争加剧、产品落地低于预期。