铅月报：有色情绪退潮，产业现状偏弱

2026-02-06 张世骄五矿期货墨

1月铅价表现显著弱于板块走势，1月5日至2月3日期间大幅下跌，沪铅加权累计下跌4.00%。SMM1#铅锭均价16400元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。

原生端：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。进口TC-150美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率66.4%，锭厂库3.21万吨。
再生端：铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，锭厂库2.84万吨。
需求端：铅蓄电池开工率69.0%。

原生供给：
- 2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比增24.63%，环比增35.87%。1-12月累计净进口142.53万吨，同比增15.11%。
- 12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比增4.04%，环比降7.54%。1-12月共产165.82万吨，同比增9.89%。
- 12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比增27.78%，环比增13.11%。1-12月累计供应328.59万吨，同比增12.07%。
- 铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天。
- 进口TC-150美元/干吨，国产TC250元/金属吨。
- 原生开工率66.4%，锭厂库3.21万吨。1月原生铅产量34.22万吨，同比增17.92%，环比增2.86%。
再生供给：
- 铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，锭厂库2.84万吨。1月再生铅产量36.5万吨，同比增25.13%，环比增2.96%。
铅锭供给：
- 12月铅锭净出口-2.86万吨，同比增111.23%，环比增25.65%。1-12月累计净出口-14.67万吨，同比降22.13%。
- 12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比增8.04%，环比降1.09%。1-12月累计供应795.68万吨，同比增4.72%。

铅蓄电池开工率：69.0%。12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比增5.09%，环比降0.44%。1-12月累计表观需求796.91万吨，同比增4.27%。
电池出口：12月电池含铅净出口1664.9万个，同比降35.22%，环比增8.81%。1-12月净出口2.13亿个，同比降13.06%。
成品库存：12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商库存天数由40.7天抬升至43.6天。
终端需求：
- 两轮车：电动自行车产量下滑，但快递、外卖配送场景拉动电动二、三轮车需求。
- 汽车：启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代，但存量汽车替换需求较高。
- 基站：通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。

国内结构：上期所铅锭期货库存3.38万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。社会库存4.59万吨，较2月2日增加0.69万吨。
海外结构：LME铅锭库存23.29万吨，注销仓单1.58万吨，cash-3S合约基差-51.45美元/吨，3-15价差-142.1美元/吨。
跨市结构：沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏268.7元/吨。
伦铅投资基金：席位净多减少，商业企业净空减少。