周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收跌0.15%至22320元/吨，单边交易总持仓21.46万手；伦锌3S跌19.5至2749美元/吨，总持仓18.99万手。SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差-30元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差55元/吨。
- 国内结构：社会库存略去库至10.32万吨，上期所库存1.5万吨，基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。
- 海外结构：LME库存10.48万吨，注销仓单4.77万吨，cash-3S合约基差-6.56美元/吨，3-15价差-13.26美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.127，进口盈亏-1577.43元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨；港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。镀锌结构件开工率56.77%，原料库存1.3万吨，成品库存34.4万吨；压铸锌合金开工率48.24%，原料库存0.9万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌开工率56.13%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
- 总体来看：锌矿显性库存累库，TC加速上行。7月精炼锌产量60.28万吨，环比增1.77万吨；8月预计产量62.15万吨，环比增1.87万吨。锌锭放量明显，显性库存持续累库。下游开工率下滑，消费边际转弱。综合来看国内锌产业数据偏弱。情绪方面，海外联储议息会议后市场下调后续货币宽松预期，伦锌月差出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。
宏观分析
- 美国财政及债务：分析美国财政及债务状况。
- 美联储资产负债表：分析美联储资产负债表变化。
- 美元流动性及中美制造业PMI：分析美元流动性及中美制造业PMI数据。
- 美国制造业订单状况：分析美国制造业订单状况。
供给分析
- 锌矿供给：
- 国内产量32.25万金属吨，同比变动2.8%，环比变动-0.8%；1-6月共产173.37万金属吨，累计同比变动-1.6%。
- 净进口33.00万干吨，同比变动23.0%，环比变动-32.9%；1-6月累计净进口253.35万干吨，累计同比变动48.0%。
- 国内总供应47.10万金属吨，同比变动8.4%，环比变动-13.8%；1-6月累计供应287.38万金属吨，累计同比变动13.5%。
- 港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。
- 国产TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨。
- 锌锭供给：
- 国内产量60.3万吨，同比变动23.1%，环比变动3%；1-7月共产384.3万吨，累计同比变动4.7%。
- 净进口3.82万吨，同比变动1.7%，环比变动50.9%；1-6月累计净进口19.62万吨，累计同比变动-17.0%。
- 国内总供应62.33万吨，同比变动6.8%，环比变动8.5%；1-6月累计供应343.62万吨，累计同比变动0.5%。
需求分析
- 锌锭需求：
- 镀锌结构件开工率56.77%，原料库存1.3万吨，成品库存34.4万吨。
- 压铸锌合金开工率48.24%，原料库存0.9万吨，成品库存1.0万吨。
- 氧化锌开工率56.13%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
- 6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比变动0.9%，环比变动5.0%；1-6月累计表观需求337.52万吨，累计同比变动2.7%。
供需库存
- 中国锌锭工厂库存：分析中国锌锭工厂库存情况。
- 锌锭总库存：分析锌锭总库存情况。
- 供需库存：6月国内锌锭供需差为过剩1.54万吨，1-6月累计供需差为过剩6.10万吨。
- 海外锌锭月度平衡：5月海外精炼锌供需差为短缺-3.98万吨，1-5月累计供需差为过剩4.73万吨。
价格展望
- 中国锌基差价差：上海基差平水，连续合约-连一合约价差-30元/吨。
- 海外锌基差价差：LME锌锭库存10.48万吨，注销仓单4.77万吨，cash-3S合约基差-6.56美元/吨，3-15价差-13.26美元/吨。
- 锌内外价差：沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏-1577.43元/吨。
- 盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多快速回落，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏空。
研究结论
- 国内锌矿显性库存累库，TC加速上行，锌锭放量明显，显性库存持续累库，下游开工率下滑，消费边际转弱。
- 海外市场伦锌月差出现下滑倾向，国内黑色系商品情绪回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象。
- 预计后续锌价下跌风险抬升。
