周度评估
- 价格回顾：沪铅指数上周五收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手；伦铅3S跌4.5%至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。
- 国内结构：社会库存微增0.13万吨至2.29万吨；上期所铅锭期货库存1.67万吨，内盘原生基差-140元/吨，连一合约价差-75元/吨。海外LME铅锭库存23.55万吨，注销仓单11万吨；外盘cash-3S合约基差-48.25美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。跨市沪伦比价1.225，进口盈亏297.67元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.4万吨，工厂库存47.1万吨（折31.5天）；进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨；原生开工率65.52%，锭厂库1.3万吨。再生端，铅废库存9.8万吨，再生铅锭周产4.7万吨，锭厂库0.8万吨。需求端，铅蓄电池开工率74.64%。
原生供给
- 进口：10月铅精矿净进口9.83万吨（同比-39.7%），1-10月累计116.73万吨（同比+14.0%）；银精矿10月净进口14.94万吨（同比+11.4%），1-10月累计150.79万吨（同比+5.4%）。
- 产量：11月铅精矿产量13.66万吨（同比+0.8%），1-11月累计153.19万吨（同比+10.4%）；10月含铅矿石净进口11.87万吨（同比-21.6%），1-10月累计130.35万吨（同比+9.9%）。
- 总供应：10月铅精矿总供应26.49万吨（同比-6.6%），1-10月累计269.88万吨（同比+10.7%）；9月全球铅矿产量39.28万吨（同比-2.1%），1-9月累计340.21万吨（同比+2.5%）。
- 库存：铅精矿港口库存3.4万吨，工厂库存47.1万吨（折31.5天）。
- 加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨。
- 开工与产量：原生开工率65.52%，锭厂库1.3万吨；11月原生铅产量32.76万吨（同比-1.6%），1-11月累计351.45万吨（同比+6.8%）。
再生供给
- 原料与产量：铅废库存9.8万吨，再生铅锭周产4.7万吨，锭厂库0.8万吨。
- 月产与库存：11月再生铅产量37.33万吨（同比+16.8%），1-11月累计360.84万吨（同比+4.0%）。
- 进口与总供应：10月铅锭净出口-1.51万吨（同比+92.6%），1-10月累计净出口-9.52万吨（同比-43.5%）；10月国内铅锭总供应68.74万吨（同比+8.3%），1-10月累计供应651.72万吨（同比+3.8%）。
需求分析
- 开工与价格：铅蓄电池开工率74.64%。10月表观需求68.97万吨（同比+5.9%），1-10月累计需求652.64万吨（同比+3.9%）。
- 出口：10月电池含铅净出口5.29万吨（同比-15.1%），1-10月累计60.76万吨（同比-5.0%）。
- 库存：11月铅蓄电池成品厂库20.9天，经销商库存40.7天。
- 终端需求：
- 两轮车：电动自行车产量下滑，但快递外卖需求拉动电动二、三轮车消费。
- 汽车：启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求仍高。
- 基站：通信基站及5G基站数量增长带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
- 国内：10月供需差短缺-0.24万吨，1-10月累计短缺-0.92万吨。
- 海外：9月供需差过剩4.89万吨，1-9月累计过剩0.17万吨。
价格展望
- 国内结构：社会库存微增，上期所库存1.67万吨，原生基差-140元/吨，连一合约价差-75元/吨。
- 海外结构：LME库存23.55万吨，注销仓单11万吨，cash-3S基差-48.25美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.225，进口盈亏297.67元/吨。
- 持仓：沪铅前20净持仓转小幅净多，伦铅投资基金净多，商业企业净空。
- 结论：铅矿库存持平，原生开工率下滑，铅废料库存微降，再生开工率上行，下游蓄企开工率上行。国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，沪铅月差低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计短期铅价宽幅区间偏弱运行。
