CTA市场跟踪周报：宏观情绪退潮，CTA表现偏弱

期货研究报告|金融工程研究 宏观情绪退潮，CTA表现偏弱 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年06月03日-2024年06月07日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年06月12日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行，南华贵金属指数上涨0.56%；南华有色金属指数下跌2.76%、南华黑色指数下跌2.35%、南华能化指数下跌2.26%、南华农产品指数下跌0.62%。 CTA各策略均回撤 本周各类策略回撤，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.29%，产品池中上涨产品占比39%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.91%，产品池中上涨产品占比17%。 未来研判 短期内CTA有净值回撤压力 前期支撑价格上涨的宏观情绪有所退潮。海外方面，美国非农就业人数大增，美联储降息的预期可能进一步延后；国内方面，PMI指标显示内外需仍有待夯实。此外，产业数据未能支持价格持续上涨，自研量价信号也提前发出了预警信号。综上，商品市场内短期内以震荡偏弱为主，CTA尤其是中长周期CTA面临回撤压力。 策略环境 中短周期策略环境中性 内流动性小幅回升，历史分位数接近1；日内波动回升至0.6历史分位数；日内趋势流畅性快速回升至0.6历史分位数；品种跳空率持续回落，历史分位数在0.4左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性回落至历史分位数不足0.5，而趋势流畅品种占比的历史分位数不足0.8；市场的波动性持续回升，品种波动率的历史分位数持续回升至超过0.4，而高波动品种占比的历史分位数持续回升超过0.5；品种的展期收益及其波动率持续在底部震荡。 风格因子 周度收益上涨跌不一 5日时序动量下跌0.50%、5日截面动量因子下跌1.18%，20日时序动量因子上涨0.59%、20日截面动量因子下跌0.06%、60日时序动量因子上涨0.21%、60日截面动量因子上涨约 因子收益贡献相对集中 板块维度收益贡献相对集中，能化油品收益贡献方向与因子收益方向相同且占比较大，农产品养殖原料多为负收益贡献；品种维度的收益贡献也相对集中，集运指数（欧线）均为 因子波动率多数回升 动量因子波动率持续回升而期限结构因子波动率持续回落，但均处于0.1-0.9历史分位数的 风险监测 总量监测 量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降。本周Alpha<0显著占比大于上周，这说明CTA策略近期在商品市场面临的一定适配度压力 结构监测 虽然近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子和截面动量因子上的正暴露带来了正收益贡献，但是近期从近3个月滚动总收益来看是有所下降的，近期需要关注CTA策略的回 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，主流量价因子表现较前期有所下降 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/6/ 3 -1.80% -1.79% -1.10% -1.76% -1.91% -1.99% -1.77% -0.95% -0.22% 0.08% -0.15% -0.56% -0.46% -0.39% 0.18% 0.47% 0.29% -0.94% -0.11% -0.35% 2024/6/ 4 -0.72% -0.93% -0.19% -1.35% 1.15% 0.40% -0.78% 0.85% -0.34% 0.27% -0.09% -0.33% -0.11% -0.01% 0.46% 0.40% 0.26% -0.11% 0.26% 0.10% 2024/6/ 5 -0.83% -0.91% -0.10% -0.43% -1.80% -2.32% -0.86% -0.47% 0.12% -0.09% 0.08% -0.06% -0.05% -0.10% 0.32% 0.02% 0.11% 0.01% -0.03% -0.19% 2024/6/ 6 1.23% 1.01% 0.69% 0.81% 2.26% 0.98% 1.01% 1.54% 0.05% 0.13% 0.06% 0.23% 0.28% 0.16% 0.02% 0.09% 0.03% -0.06% -0.10% 0.02% 2024/6/ 7 0.42% 0.34% 0.08% 0.46% 0.93% 0.19% 0.04% 0.03% -0.11% 0.20% 0.31% -0.46% 0.28% 0.58% -0.07% -0.19% -0.07% 0.08% 0.09% 0.07% 周收益率 -1.72% -2.28% -0.62% -2.26% 0.56% -2.76% -2.35% 0.98% -0.50% 0.59% 0.21% -1.18% -0.06% 0.24% 0.92% 0.79% 0.62% -1.08% -0.06% -0.70% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨0.56%；南华有色金属指数下跌2.76%、南华黑 色指数下跌2.35%、南华工业品指数下跌2.28%、南华能化指数下跌2.26%、南华农产品指数下跌0.62%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体表现较前期有所下降。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行，除贵金属指数小涨和农产品板块小跌外，其他板块跌幅均超过2%。本周主流量价因子整体表现较前几周有所下降。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 -0.29% 0.06% 0.96% -0.13% 0.14% 1.29% 3.108 4.275 招商期货CTA中长周期策略指数 -0.91% -0.83% 1.93% -2.16% -1.48% 3.7 2% 4.344 4.273 招商期货CTA多空中短周期策略指数 -0.65% -1.60% 0.20% -0.42% -0.38% 5.67% 6.926 13.244 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 -0.28% 0.03% 1.46% 0.64% 1.02% 1.48% 2.917 4.455 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 -1.78% -1.14% 4.91 % -0.52% 0.79% 4.58 % 4.015 4.290 招商期货CTA混合中短周期策略指数 -0.01% 1.30% 1.20% -0.49% -0.27% 0.59% 1.218 1.175 招商期货CTA混合中长周期策略指数 -0.77% -0.79% 1.39% -2.36% -1.85% 3.7 3% 4.414 4.514 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 近一周 -0.50% 0.59% 0.21% -1.18% -0.06% 近一月 -0.98% 1.32% 2.08% -1.33% 0 近三月 0.93% 4.67% 3.45% 2.10 近六月 -1.55% 1.57% -0.97% 今年以来 -1.17% 3.10% 近一年 -1.30% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：各因子涨跌不一，短周期动量持续回撤 风格因子本周收益来源：能化油品收益共享与因子收益方向一致且占比较大，农产品多为负收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.02% -0.12% -0.02% 0.07% -0.03% -0.03% 0.04% -0.16% -0.06% -0.04% -0.12% -0.18% -0.07% -0.02% -0.08% 0.05% -0.01% -0.09% 0.00% -0.08% -0.02% 0.13% 0.20% 0.14% 0.12% 0.14% 0.15% -0.07% 0.05% -0.13% -0.17% 0.01% -0.26% -0.25% 0.20% 0.02% 0.03% 0.01% -0.12% -0.01% 0.01% 0.00% -0.07% -0.02% -0.07% 0.05% -0.11% -0.10% 0.01% -0.13% 0.46% 0.17% -0.38% 0.32% 0.12% -0.37% -0.20% -0.19% -0.11% -0.25% -0.09% 0.00% 0.00% -0.16% -0.10% -0.09% -0.15% -0.03% 0.09% -0.09% -0.27% 0.06% -0.16% -0.52% -0.42% -0.50% 0.50% 0.07% -0.09% 0.04% 0.09% -0.01% 0.07% 0.06% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 运指数（欧线 0.433% 碳酸锂 0.090% 纯碱 0.087% 苹果 0.086% 黄金 0.084% 镍 0.081% 氧化铝 0.066% 纸浆 0.064% 铁矿石 0.063% 焦炭 0.045% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 硅铁 -0.218% 锰硅 -0.189% 20号胶 -0.108% 橡胶 -0.098% 玻璃 -0.088% 原油 -0.083% 棕榈油 -0.075% PVC -0.068% 豆油 -0.067% 白银 -0.067% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0.188% 碳酸锂 0.186% 苹果 0.180% 沥青 0.158% 运指数（欧线 0.156% 铁矿石 0.134% 纸浆 0.131% 低硫燃料油 0.124%