跨节流动性宽松，债市震荡走强

行情回顾

• 国债现券收益率普遍下行，2-7年期下行2-3bp，10年期下行2.9bp至1.80%，30年期下行3.6bp至2.22%。
• 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.05%、0.10%、0.58%。
• 主力合约成交量上升，持仓量下降。

消息回顾与分析

• 政策及监管：商务部启动“乐购新春”春节特别活动；农业农村部发布意见完善乡村振兴投入机制；财政部等发布通知免征海南自贸港部分进口关税和税费。
• 基本面：国内1月PMI回落至收缩区间，但新兴产业PMI位于荣枯线上；12月社零、工业增加值增长，固定资产投资下降，失业率5.1%；全年规上工业企业利润正增长。
• 海外：美国就业市场疲软，12月职位空缺降至2020年来最低，1月初请失业金人数意外增加；特朗普提名沃什为美联储主席，市场降息预期降温。

图表分析

• 价差变化：10年期与5年期收益率期差走阔，10年期与1年期收益率差收窄；主力合约价差及国债期货近远月价差均出现小幅变动。
• 持仓变化：T国债期货主力前20持仓净空单减少。
• 利率变化：Shibor利率及DR007回落，国债现券收益率下行；中美10年期国债收益率差收窄，30年期走扩。
• 公开市场操作：央行大额净回笼6560亿元，DR007回落至1.46%附近。
• 债券发行与到期：本周净融资12760.05亿元。
• 市场情绪：人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差收窄；美债收益率下行，VIX指数上行；A股风险溢价小幅上行。

行情展望与策略

• 国内基本面仍处于弱修复状态，经济内生动力有待提振。
• 海外美国就业市场疲软，美联储降息预期降温。
• 临近春节假期，央行呵护资金面，流动性宽松，权益、贵金属市场调整推动部分资金流向债市。
• 短期内多重利好或推动债市小幅走强，但市场对节前降准降息预期降温，收益率下行空间有限，预计利率延续区间震荡。