大类资产配置模型月报（202601）：黄金再度领涨，1月国内资产BL策略1收益达到1.55%

大类资产走势回顾

1月国内大类资产表现：黄金领涨，商品、权益均录正收益。具体涨幅为：SHFE黄金18.48%、中证1000 8.68%、南华商品指数8.61%、中证转债5.82%、恒生指数5.6%、沪深300 1.65%、中债-国债总财富(总值)指数0.39%、中债-企业债总财富(总值)指数0.29%。

资产相关性：沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年相关性为-32.28%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为47.08%，沪深300与南华商品指数相关性为-18.12%。

大类资产配置策略跟踪

国内资产配置模型表现：

• 国内资产BL策略1：1月收益1.55%，年化波动2.54%，最大回撤0.23%。
• 国内资产BL策略2：1月收益1.65%，年化波动2.64%，最大回撤0.35%。
• 国内资产风险平价策略：1月收益0.94%，年化波动1.43%，最大回撤0.24%。
• 基于宏观因子的资产配置策略：1月收益1.4%，年化波动2.73%，最大回撤0.5%。

全球资产配置模型表现：

• 全球资产BL策略1：1月收益1.26%，年化波动2.81%，最大回撤0.37%。
• 全球资产BL策略2：1月收益0.84%，年化波动1.33%，最大回撤0.18%。
• 全球资产风险平价策略：1月收益0.7%，年化波动1.38%，最大回撤0.25%。

宏观观点与策略建议

宏观观点：

• 增长：经济弱复苏态势延续，1月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.5%。
• 通胀：预计1月CPI上行至0.47%区间，整体价格环境低位缓升。
• 利率：MLF利率维持不变，DR007均值稳定在1.5%左右，市场预期非对称降息升温。
• 信用：M1-M2剪刀差走阔至4.7个百分点，企业资金活化意愿偏弱。
• 汇率：人民币兑美元升破7.0关口，进入双向波动偏强区间。
• 流动性：银行体系流动性合理充裕，为一季度经济企稳回升预留弹药。

策略建议：

• 2月建议超配小盘风格，均衡配置价值成长风格。
• 中长期继续看好小盘、成长风格。

因子暴露偏离值

根据宏观判断，将增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性六大因子的暴露偏离值调整为：0、+1、-1、0、+1、+1。