大类资产配置模型月报()：1月权益资产调整，国内风险平价策略收益达到0.41%250211

大类资产走势回顾

• 1月权益资产调整，黄金、商品指数上涨。具体表现为：SHFE黄金、南华商品指数、中证转债、中债-国债总财富(总值)指数、中债-企业债总财富(总值)指数和恒生指数分别上涨4.6%、2.54%、1.34%、0.43%、0.12%和0.09%；沪深300和中证1000分别下跌2.99%和1.87%。
• 资产相关性方面，沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性为-36.51%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为41.99%，沪深300与南华商品指数相关性为-20.13%。

大类资产配置策略跟踪

• 国内资产配置模型
  • 国内资产BL模型策略：2025年以来，国内资产BL策略1收益为0.34%，最大回撤为0.39%，年化波动为0.48%；国内资产BL策略2收益为0.31%，最大回撤为0.35%，年化波动为0.42%。
  • 国内资产风险平价模型：2025年以来，国内资产风险平价策略收益为0.41%，最大回撤为0.12%，年化波动为0.22%。
  • 基于宏观因子的资产配置策略：2025年以来，基于宏观因子的资产配置策略收益为0.38%，最大回撤为0.12%，年化波动为0.22%。
• 全球资产BL策略与风险平价策略：2025年以来，全球资产BL策略1收益为0.36%，最大回撤为0.42%，年化波动为0.51%；全球资产BL策略2收益为0.28%，最大回撤为0.32%，年化波动为0.38%；全球资产风险平价策略收益为0.3%，最大回撤为0.09%，年化波动为0.18%。

宏观因子观点

• 增长：制造业PMI 49.1%，非制造业50.2%。内需弱复苏，政策推动下预计制造业PMI回升至50%。
• 通胀：1月CPI同比0.6%，PPI -1.8%。预计2月CPI可能转负，PPI因基建需求或有支撑。
• 利率：1月新增社融6.4万亿，M2增速7.2%。预期降息，实际利率下行压力存。
• 信用：社融季节性回升，企业信贷需求弱，但违约风险可控。
• 汇率：美元指数震荡，人民币在政策干预下维持区间波动。
• 流动性：节后现金回笼，DR007小幅上行至1.95%。
• 宏观打分分别为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置宏观打分为1、0、-1、0、0、0。

研究结论

• 国内资产风险平价策略表现最佳，2025年以来收益为0.41%，最大回撤为0.12%，年化波动为0.22%。
• 各大类资产间相关性较低，多元化配置资产具有意义。
• 宏观经济形势整体复苏态势有望延续，但整体复苏动力仍需进一步巩固。