煤炭开采行业专题研究：印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇

印尼煤炭供给下降，重申全球煤价上行机遇。

印尼煤炭产量与出口下滑：

• 2025年印尼煤炭产量预计为7.9亿吨，同比下降约5.5%，主要原因是苏门答腊岛因物流瓶颈和政府政策限制，产量下降约1000万吨。
• 2025年印尼煤炭出口量预计为5.05亿吨，同比下降约5.0%，主要出口市场为中国（34.9%）、印度（23.1%）、韩国（6.8%）和日本（6.7%）。
• 2025年1-11月，印尼煤炭出口额（不含褐煤）同比下降20.27%，远超出口量的3.9%降幅，显示价格拖累明显。

印尼煤炭内需增长强势：

• IEA预测，2025年印尼煤炭消费量将达到约266Mt，主要受人口增长、经济增速和电力需求驱动。
• 预计到2030年，印尼煤炭需求将增至337Mt，成为东盟最大煤炭消费国，并有望成为全球第三大煤炭消费国。

印尼煤炭新政组合拳：

• 印尼政府计划通过“组合拳”政策调控煤炭供给，支撑煤价：
  • 收紧RKAB： 将矿产开采配额审批从三年期改为一年期，并引入“立即暂停+次年配额削减”的超产处罚机制，预计2026年煤炭生产配额削减至约6亿吨。
  • 增加出口税： 2026年起征收与全球价格挂钩的5%-11%累进制出口税，挤压小型矿商利润，加速其退出市场。
  • 提高国内DMO： 2025年DMO目标增加24.36%，优先保障国内需求，减少出口量。
• 以上政策将减少全球海运煤炭市场有效供给，推高国际煤炭离岸价格，并增加印尼政府PNBP创收。

投资建议：

• 重点推荐：中国秦发、力量发展。
• 关注：兖矿能源（A+H）、兖煤澳大利亚。
• 推荐：兖矿能源、晋控煤业、中煤能源、昊华能源、山煤国际、华阳股份、中国神华、陕西煤业。

风险提示：

• 印尼煤炭政策不及预期。
• 国际煤炭需求不及预期。
• 印尼煤炭产量超预期生产。