2025Q4业绩点评：同店销售提速，外卖占比提升

百胜中国2025Q4业绩表现稳健，同店销售及利润率均实现显著增长。核心要点如下：

业绩简述
2025Q4收入28.23亿美元，同比增长9%（剔除汇率影响后增长7%）；经营利润1.87亿美元，同比增长25%（剔除汇率影响后增长23%），经营利润率提升至6.6%（同比增加0.8个百分点）；归母净利润1.4亿美元，同比增长24%（剔除汇率影响后增长22%），每股收益（EPS）为0.4美元，同比增长33%（剔除汇率影响后增长29%）。

同店销售与开店进展

1. 同店销售：2025Q4同店销售额同比增长3%，肯德基同店增长3%（2025Q3为+2%），必胜客同店增长1%（2025Q3为+1%）。肯德基总客流量（TC）增长3%，同店销售额（TA）持平（2025Q3 TA下降1%）；必胜客TC增长13%，TA下降11%（2025Q3 TA下降13%）。
2. 开店进展：截至2025年底，公司门店总数达18101家，同比增长10%，其中Q4净增587家。肯德基门店数12997家，同比增长12%，全年净增1349家（加盟占比37%）；肯悦咖啡门店数2200家，KPRO门店数突破200家。必胜客门店数4168家，同比增长12%，全年净增444家（加盟占比31%）。
3. 外卖业务：2025Q4外卖占比提升至53%（2025Q3为51%），环比继续增长，反映线上业务占比持续扩大。

运营效率与利润率

• 餐厅利润率提升：2025Q4公司餐厅利润率达13.0%（同比+0.7个百分点），主要得益于食品及包装物、物业租金及其他经营开支的减少。肯德基餐厅利润率14.0%（同比+0.7个百分点），受运营精简和原材料价格有利影响，但部分被外卖骑手成本及工资上涨抵消；必胜客餐厅利润率9.9%（同比+0.6个百分点），主要来自运营精简和自动化优势，但受外卖占比提升及高性价比产品策略影响。

风险提示
需关注开店不及预期、同店销售大幅下滑、消费需求疲软及行业竞争加剧等风险。