环球市场脉搏（2026年1月）：不确定性的代价–从“卖出美国”到Warsh提名后的再定价

1月市场波动主要由“规则被重新定价”驱动，核心不确定性包括美国关税工具的耐用性、预算与停摆风险、联储换届带来的独立性风险，以及格陵兰事件引发的主权与安全议题。交易表现为美元走软、日元受政策敏感性驱动、金银作为规则风险保险表现强势、久期资产走弱。

1月28日FOMC维持利率不变，但内部分歧加剧，10-2投票结构显示关于宽松节奏的争论持续。市场预期2026年降息，但将首次降息时间后移至年中，长端利率更敏感于期限溢价与制度性头条。

2月初Warsh提名引发再定价拐点，硬资产对冲回吐，美元修复，曲线变陡，权益出现摇摆。基准判断认为Warsh不会立刻重启QT，但其质疑QE、强调资产负债表纪律的标签可能提高市场对联储不愿压低长端期限溢价的预期。

日本仍是重要不确定性来源，高市早苗提前大选与积极财政叙事抬升长端JGB波动，BOJ维持0.75%并给出偏鹰信号，但未急于压平曲线，USD/JPY在159–160附近受仓位与政策信号驱动。

展望2月，需关注最高法院围绕IEEPA关税权力的动态、预算执行与政府停摆摩擦带来的制度折价，以及2月8日日本众议院选举可能引发的“高市交易反转”尾部风险。贵金属仍可作为规则风险对冲，但路径可能呈现双向波动。

大类资产表现：

• 大宗商品：LNG与布伦特/WTI原油价格上涨，黄金与白银因避险需求上涨，但2月显著获利回吐。
• 政府债券：主要发达经济体10年期国债收益率走高。
• 股票：拉丁美洲与离岸中国股票跑赢发达市场，美国股市因地缘紧张回吐部分收益。
• 外汇：美元指数从99回落并在95-96区间确立技术支撑位。
• 情绪指标：美国市场情绪普遍看涨，交易量上升。
• 市场波动：VIX因地缘紧张短暂触及20。
• 市场宽度：股票参与度扩大。
• 全球观察：美国25项指标中9项积极、10项中性、6项消极，主要受美债收益率曲线陡峭化与出口订单数据改善驱动。