2026年期货市场展望：LPG市场面临冲击后的再平衡，地缘不确定性仍存

核心观点

• 市场分析：下半年美国NGL与LPG供应预计增长，出口能力随新项目投产扩大，但受巴拿马运河等物流瓶颈及关税影响。中东LPG供应不确定性大，若美伊达成协议，中东供应有望回升，全球LPG平衡表或重回供过于求，市场呈弱势震荡格局；若谈判破裂，市场将再现供应紧张。
• 策略：短期中性，关注海峡通航恢复进度；中期谨慎偏空，关注逢高空PG机会，避开09合约交割博弈。
• 风险：地缘冲突加剧、霍尔木兹海峡重新封锁、油价大幅上涨、中东上游装置修复不及预期、LPG下游需求超预期、美国出口不及预期、巴拿马运河拥堵加剧。

关键数据与研究结论

• 中东LPG供应：战前月均发货量385.3万吨，占全球30%。封锁期间减量150-200万吨/月，恢复后仍不及战前水平，下半年能否完全恢复存在不确定性。
• 美国LPG供应：出口能力约750万吨/月，运费一度突破300美元/吨。四季度预计有新项目投产，运力增长将支撑出口。
• 中国LPG供应：上半年因地缘因素进口量下滑，下半年有望回升，国产气恢复滞后。
• 中国LPG需求：PDH需求显著改善，但中期受利润制约；碳四端下游景气度恢复滞后，烷基化开工率低；燃烧端需求缺乏增量预期。
• PG盘面结构：国内现货品种分化压力大，09合约面临仓单集中注销博弈。

结论

下半年全球LPG市场供应端弹性大于需求端，地缘不确定性仍是主要风险。若中东供应恢复，市场或呈弱势震荡；若冲突持续，市场将再现供应紧张。国内PDH需求短期驱动偏强，但中期受利润制约，碳四端下游恢复滞后。