量化大势研判框架简介
风格是资产的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。通过g>ROE>D的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断。
当下市场大势研判分析
2.1月度综合判断观点
综合判断占优风格：预期成长、实际成长、盈利能力。
- 预期增速资产优势差继续回升，预期成长风格继续推荐；
- 实际增速资产优势差小幅回升但主要来自Bottom组的下降，景气类策略宜正常标配；
- ROE的优势差继续上行，拥挤度较低下，盈利能力策略可继续增配；
- 高股息类资产当下的拥挤度仍高，继续不建议超配；
- Δgf、Δg、ΔROE同处扩张，2月推荐预期成长+实际成长+盈利能力风格。
2.2框架历史表现跟踪
框架自2009年以来可获得年化27.67%的收益，对过去A股的风格轮动具有较好的解释能力。2017年以来各年具有持续正超额收益。
2.3当下资产选择分析
- 预期增速资产的优势差保持回升，预期类成长风格依然有表现机会。△gf继续保持扩张，主要来自Top组的上升，高预期增速板块依然有表现机会。
- 实际增速资产的优势差有所回升但主要来自Bottom组回落，实际成长类策略正常标配。△g略有上升，但变化不大且来自Bottom组回落。
- ROE的优势差继续见底回升，拥挤度较低下，继续推荐盈利能力策略。高ROE类资产的ROE触底回升，基本面可能开始有所转机。
- 高股息类资产拥挤度仍高，继续不建议配置。自2024年7月开始高股息类资产进入一个较高拥挤状态，目前仍不推荐。
2.4当下各类策略推荐
2.4.1预期成长
选取分析师预期增速最高的行业进行配置。策略在2019年以来超额显著。
2.4.2实际成长
选取超预期/△g最高的行业进行配置。策略长期超额都较为显著。
2.4.3盈利能力
选取高ROE中，PB-ROE框架下估值较低的行业进行配置。策略2016年-2020年超额较为显著。
2.4.4质量红利
选取DP+ROE打分最高的行业进行配置。策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著。
2.4.5价值红利
选取DP+BP打分最高的行业进行配置。策略在2009年、2017年、2021-2023年超额较为显著。
2.4.6破产价值
选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置。策略在2015-2016年、2021-2023年超额较为显著。
3风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
