涪陵电力依托国网控股背景，深耕电力行业，业务涵盖区域电网运营与配网节能两大领域。公司股权结构高度集中，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。
电网运营业务：作为重庆涪陵区核心供电主体，公司紧抓区域工业经济向好与电改红利，电网运营板块保持高质量扩张。2024年，涪陵全区用电量同比增长4.67%，工业用电量同比增长2.96%。公司外购电量及售电量不断走高，2024年售电量达34.64亿千瓦时，同比提升7.71%；电价改革背景下，2024年单位售电均价升至0.644元/千瓦时，购销价差稳步提升至0.227元/千瓦时，电网板块营业收入同比增长6.34%至19.86亿元，毛利持续向好。
配网节能业务：作为公司利润核心引擎，长期受益于政策驱动与行业降损需求。2024年，虽项目切换进入低谷，营收下降至11.27亿元，同比降28.26%，但毛利率逆势提升至41.9%，盈利质量持续优化。公司已成功落地新疆、山西等地改造项目，安徽16地市合同能源管理大单落地，储备项目持续充裕，未来业绩增量确定性强。EMC模式下现金流充沛，2024年经营性现金流净额达15.9亿元，为后续扩张提供坚强保障。
“主、配、微”协同：公司积极探索储能、智慧配网、绿电直连等新业态，全力打造主配微协同的新型电网，迈向成长新周期。2024年以来，电网高质量发展相关意见、《关于促进电网高质量发展的指导意见》以及虚拟电厂、智能微网扶持政策密集出台；今年国家电网宣布“十五五”期间将完成超4万亿元投资，推动电网智能化、绿色化升级。
财务状况：公司负债健康现金充裕，为后续资本开支与现金分红奠定基础。公司资产负债率持续下降，从2018年的69%降至2024年的18.36%。控费能力优异，费用率近年来持续优化。账上货币资金总量逐年提升，截至2025半年报总额达27.27亿元，保障资本开支和产业扩张，各类资本支出项目顺利推进，助力公司未来高质量成长。分红意愿突出，2024年分红总额1.61亿元，分红比例升至31.36%。
投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入31.95/36.33/40.31亿元，同比实现2.5%/13.7%/11.0%增长；归母净利润实现4.75/5.93/7.12亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.31/0.39/0.46元/股，对应PE分别为38.2/30.6/25.5倍。当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：用电增速不及预期，项目获取与执行节奏不及预期，行业竞争与管理模式风险。
