公司首次覆盖报告：精密制造主业稳固，AI算力多点布局打造新增长极

恒铭达作为精密结构件优质企业，以消费电子精密柔性结构件为基本盘，构建服务器与新能源精密金属结构件的多维业务矩阵。公司2025年实现营收28.58亿元（同比+14.9%），归母净利润达5.32亿元（同比+16.4%），盈利能力稳健向好。

核心观点：

• 公司消费电子基本盘稳固，受益于终端形态升级与AI硬件加速渗透，单机价值量及需求大幅提升。
• 公司掌握精密模切、多层复合材料等关键技术，深度绑定苹果、华为、小米等头部终端大厂，有望充分把握AI端侧硬件迭代带来的长期确定性增量。
• 公司在算力架构加速迭代背景下，通过并购华阳通深度绑定华为，参股远山新材料切入氮化镓产业链及AI服务器电源赛道，打造新增长极。
• 公司未来依托消费电子大客户稳固基本盘，以及服务器精密结构件及液冷散热零组件的深化布局，有望打开长期增长空间。

关键数据：

• 2025年公司营业收入28.58亿元，同比增长14.9%；归母净利润达5.32亿元，同比增长16.4%。
• 预计公司2026/2027/2028年归母净利润为7.25亿元/9.31亿元/11.94亿元，EPS为2.83元/3.63元/4.66元，对应PE为26.3倍/20.4倍/15.9倍。

研究结论：

• 公司作为精密结构件智能制造解决方案服务商，未来成长空间明确，首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司消费电子基本盘稳固，数通与算力打开第二增长曲线，外延布局打开新空间。
• 风险提示包括市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期、客户集中度过高、新业务放量不及预期等。