节能业务周期向上，国网综能协同发展

国网控股上市企业，旗下唯一节能业务平台，公司业务覆盖全国20个省、市、自治区，主要采用合同能源管理模式（EMC）开展配网节能改造业务。

节能业务市场空间广阔，新业务模式有望带动收入增长。配网节能改造业务主要受益于配网投资增长，预计2025年配电网投资规模在3000亿-4000亿元左右，公司节能业务未来充分受益于配网投资的增长。公司与安徽综能合作，通过联合投资、分工协作、优势互补方式共同开展安徽项目，该模式有望在国网其他省公司进行推广，从而带来业务增量。

国网综合能源业务协同发展，有望开拓新兴业务。公司重要高管人员来自国网综能集团各部门，为公司推动业务结构优化和长期高质量发展提供重要支撑。新型储能业务是国网综能集团下又一个重要业务板块，公司背靠综能集团，能够共享电网侧对新型储能的技术标准、应用场景和政策理解，在配电网侧储能、用户侧储能及源网荷储协同方面具备天然的场景优势，有望借助综能平台，获取更多业务订单。

盈利预测与投资建议。预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元/6.1亿元/6.5亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.42元。给予公司2026年35倍PE，对应目标价14.00元，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，用电增速不及预期风险。